20201022-华泰证券-中材科技-002080.SZ-受益三大主业齐旺_收入利润高增长_6页_1mb

报告摘要

中材科技（002080）2020年三季报分析总结

核心内容

中材科技于2020年10月22日发布三季报，显示公司前三季度业绩显著增长，经营性现金流改善，盈利能力增强。公司上调了2020-2022年的盈利预测，并维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲：公司2020年前三季度实现收入129.2亿元，归母净利润15.5亿元，分别同比增长35.5%和52%。Q3收入和归母净利润分别为53.3亿元和6.2亿元，同比分别增长53.6%和72%，超出业绩预告中值。
三大主业需求高景气：风电、玻纤和锂膜三大业务均受益于行业高景气，推动收入快速增长。其中，风电业务因补贴政策结束，装机需求加速释放；玻纤业务因国内和海外需求回暖，叠加行业集体涨价，销量和价格均有所提升；锂膜业务则因新能源汽车及动力电池行业回暖，市场份额提升。
盈利能力提升：Q3毛利率27.6%，同比提升0.8个百分点；净利率11.6%，同比提升0.9个百分点；期间费用率13.7%，同比下降0.7个百分点，费用优化明显。
经营性现金流改善：Q3经营性现金流净流入7.5亿元，同比增长35.3%，主要得益于收现比提升和付现比下降。
盈利预测上调：公司上调2020-2022年EPS预测至1.25/1.39/1.55元，目标价上调至27.80元，维持“买入”评级。预计2021年中材锂膜二期和湖南中锂产能释放，将提升市占率。

关键信息

公司基本资料

总股本：1,678百万股
流通A股：1,678百万股
52周内股价区间：8.94-23.15元
总市值：36,197百万元
总资产：33,285百万元
每股净资产：7.56元

财务预测与估值

会计年度	营业收入 (百万元)	收入增速 (%)	归母净利润 (百万元)	净利润增速 (%)	EPS (元)	PE (倍)
2018	11,447	11.48	934.14	21.75	0.56	38.75
2019	13,590	18.73	1,380	47.73	0.82	26.23
2020E	16,843	23.93	2,100	52.21	1.25	17.23
2021E	17,981	6.75	2,326	10.74	1.39	15.56
2022E	19,053	5.97	2,600	11.76	1.55	13.92

财务比率分析

指标	2018 (%)	2019 (%)	2020E (%)	2021E (%)	2022E (%)
毛利率	26.93	26.90	30.23	30.53	30.64
净利率	8.16	10.15	12.47	12.94	13.64
ROE	9.63	12.35	16.45	15.52	14.90
ROIC	8.58	8.90	13.65	14.31	14.87
资产负债率	54.17	56.36	57.74	52.38	49.22
净负债比率	48.79	46.20	44.05	42.79	41.28
PE	38.75	26.23	17.23	15.56	13.92
PB	3.40	3.09	2.62	2.24	1.93
EV/EBITDA	19.27	15.77	10.98	10.00	9.23

风险提示

风电新增装机容量不及预期
玻纤需求回升不及预期

总结

中材科技凭借风电、玻纤和锂膜三大主业的高景气，实现2020年前三季度收入和利润的大幅增长，Q3业绩表现尤为亮眼。公司盈利能力增强，经营性现金流改善，费用控制优化，推动净利润增长更快。同时，公司上调盈利预测，目标价维持在27.80元，维持“买入”评级。随着锂膜产能释放及行业景气持续，公司未来增长潜力值得期待。

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