20220425-国信证券-中材科技-002080.SZ-业绩符合预期_三大主业加速布局_6页_1mb

中材科技 (002080. SZ) 总结

核心内容

中材科技在2022Q1实现了营收46.62亿元，追溯调整后同比增长15.89%，环比下降17.54%。归母净利润为7.34亿元，调整后同比增长24.51%，环比增长1.14%。扣非归母净利润为6.02亿元，调整后同比增长7.45%，环比增长140.24%。EPS为0.44元/股，业绩基本符合预期，主要得益于玻纤景气延续，Q1粗纱价格维持高位（均价6179元，同比+6.42%，环比-0.62%），以及投资收益的显著增长（投资净收益1.22亿元，同比+3050.4%）。

主要观点

• 业绩表现：公司2022Q1业绩基本符合预期，受益于玻纤行业的持续景气及投资收益的大幅增加。
• 盈利能力：综合毛利率29.81%，环比提升4.89个百分点；净利率16.68%，同比提升1.41个百分点，环比提升3.58个百分点。公司通过良好的费用率管控，提升了整体盈利能力。
• 现金流状况：经营活动现金流净额为-14.38亿元，同比减少13.20亿元，主要因原材料款项集中到期支付及账期因素导致现金回款滞后。
• 业务布局：公司聚焦玻纤及制品、风电叶片、锂电隔膜三大主业，加速核心产业布局，优质产能持续释放。同时积极拓展高硅氧玻纤、玻纤滤纸等新项目，边界不断拓宽。
• 产能扩张：玻纤年产能已达120万吨，计划在山东邹城建设年产6万吨高模高强玻璃纤维生产线。风电叶片板块新增500套产能，锂膜基膜产能已超10亿平米，新增26.4亿平米产能，内蒙二期3.2亿平米有望年内投产。
• 投资建议：三大业务加速布局，成长动力充足，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 玻纤需求不及预期
• 风电装机不及预期
• 锂膜业务拓展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.38元/股、2.74元/股、3.09元/股，对应PE分别为8.7x、7.6x、6.7x，显示公司估值持续下降，但成长性良好。

分析师信息

• 黄道立：0755-82130685, huangdl@guosen.com.cn, S0980511070003
• 陈颖：0755-81981825, chenying4@guosen.com.cn, S0980518090002
• 冯梦琪：0755-81982950, fengmq@guosen.com.cn, S0980521040002