20231024-德邦证券-中材科技-002080.SZ-粗纱景气度持续下探_4页_841kb

中材科技（002080SZ）公司点评

核心观点

维持“买入”评级，下调盈利预测，关注高成长业务（风电叶片、锂电隔膜）及产品结构优化带来的竞争优势。

业绩分析

• Q3业绩承压：前三季度营收同比+23.8%至1823亿元；净利润同比-30.16%至171亿元；Q3单季营收同比-8.17%，净利润同比-43.48%，主因粗纱价格大幅下滑（同比-27%，环比-8.9%）。
• 行业供需格局：玻纤需求下行，库存仍处高位，价格短期下探空间有限；中高端产品（风电叶片、锂电隔膜）需求较强。

正面因素

1. 风电叶片：上半年销量96GW，同比+27.4%，收入43亿元，净利润35亿元，毛利率提升至17.19%；收购中复连众后市占率达30%，成为行业龙头。
2. 锂电隔膜：上半年销量71亿平米，同比+42%；产能达16亿平米，扩建中产能超45亿平米，中期成长性突出。

负面因素

• 全年风电装机可能低于预期，叶片价格压力大；
• 环保管控及固态电池超预期可能影响气瓶业务增长。

投资建议

• 下调盈利预测（2023-2025年归母净利润分别为22.24亿、28.83亿、34.50亿元）；
• 目标价对应2024年EPS17.2元（原目标46.15亿），维持“买入”。

财务数据摘要（表）

风险提示

风电装机不及预期、环保产能限制、固态电池技术突破、新能源需求波动等风险。