20210424-中泰证券-中材科技-002080.SZ-一季度玻纤量价齐升_碳中和带来长期成长_4页_606kb

中材科技（002080）投资总结

核心内容

中材科技（002080）是一家在玻纤、风电叶片和锂电隔膜领域具有显著竞争力的公司。近期发布的2021年一季报显示，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，分别达到39.41亿元和5.81亿元，同比增长36.40%和140.02%。公司当前股价为22.28元，市值为373.9亿元，分析师对该公司给予“增持”评级，认为其具备较高的投资价值。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 收入增长：公司2021年一季度营业收入同比增长36.40%，净利润同比增长140.02%，盈利能力显著提升。
• 毛利率与净利率提升：毛利率从26.9%提升至30.89%，净利率从10.2%提升至15.12%，主要得益于玻纤价格的上涨及规模效应的体现。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为29亿、35亿和37.1亿，对应PE分别为13倍、11倍和10倍，显示出公司未来盈利和估值的提升空间。

2. 业务增长潜力大

• 玻纤业务：行业景气度持续上升，供需保持紧平衡，价格仍在上涨通道，公司玻纤产能快速扩张，盈利能力有望进一步增强。
• 风电叶片业务：受益于“双碳”政策，风电装机量有望在中长期迎来爆发，公司市占率有望逆势提升。
• 锂电隔膜业务：随着新能源汽车的发展，锂电隔膜需求快速增长，公司市占率稳定进入常态，产能爬坡和良品率提升将推动盈利改善。

3. 产能扩张与战略布局

• 玻纤产能扩张：公司旗下子公司泰山玻纤计划收购中材金晶并建设9万吨高模量玻纤产能，总产能将提升至119万吨，实现规模化与高端化发展。
• 锂电隔膜布局：中材锂膜完成南京产能布局，进一步加强在长三角地区的市场地位。
• 航空复材布局：公司拟合资成立中建材航空复材，布局航空复合材料市场，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2019-2023年分别为13,590百万元、18,711百万元、18,883百万元、22,868百万元、27,292百万元。
• 净利润：2019-2023年分别为1,380百万元、2,052百万元、2,955百万元、3,485百万元、3,710百万元。
• 每股收益：2019-2023年分别为0.82元、1.22元、1.76元、2.08元、2.21元。
• 净资产收益率：2019-2023年分别为11.77%、15.62%、20.58%、20.52%、18.68%。
• P/E：2019-2023年分别为27.09倍、18.22倍、12.65倍、10.73倍、10.08倍。
• P/B：2019-2023年分别为3.19倍、2.85倍、2.60倍、2.20倍、1.88倍。

资产负债情况

• 流动资产：2019-2023年分别为10,624百万元、13,196百万元、14,983百万元、19,232百万元、18,584百万元。
• 非流动资产：2019-2023年分别为18,662百万元、20,500百万元、20,036百万元、19,565百万元、18,622百万元。
• 负债：2019-2023年分别为16,504百万元、19,642百万元、19,860百万元、21,156百万元、16,838百万元。
• 资产负债率：2019-2023年分别为56.36%、58.29%、56.71%、54.53%、45.25%。

现金流与经营效率

• 经营活动现金流净额：2021年一季度为-0.84亿元，但预计2021-2023年将逐步改善。
• 应收账款周转天数：2019-2023年分别为86.0天、65.4天、65.4天、65.4天、65.4天。
• 存货周转天数：2019-2023年分别为51.1天、41.0天、38.7天、38.9天、40.0天。
• 固定资产周转天数：2019-2023年分别为332.7天、273.9天、279.4天、227.3天、185.6天。

风险提示

• 玻纤需求大幅下滑：可能导致公司业绩不及预期。
• 新增供给过高：可能对玻纤价格造成下行压力。
• 风电装机大幅下滑：影响风电叶片业务增长。
• 锂电隔膜业务不及预期：可能影响公司业绩增长。

投资建议

分析师认为，公司当前估值具有较高性价比，未来成长性明确，建议投资者“增持”。公司多领域产能扩张，业务增长潜力大，有望实现价值增长。