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中材科技 (002080) 证券研究报告总结

核心内容

中材科技是一家集研究开发、设计、制造于一体的特种纤维复合材料行业龙头企业，主要业务包括风电叶片、玻纤和锂电池隔膜。公司于2016年完成对泰山玻纤的并购，形成风电叶片和玻纤两大支柱业务，同时积极培育锂电池隔膜等新业务。报告发布日期为2017年4月10日，分析师为李华丰和苏晨，给予公司“增持”评级。

主要观点

• 风电叶片业务：公司是风电叶片制造龙头，2016年市场占有率24%，连续六年国内第一。尽管16年受行业抢装影响需求疲软，但17年新增装机量逐步恢复，预计未来三年风电市场将维持增长，公司有望在高端产品领域保持双位数增长。
• 玻纤业务：行业层面，2017年全球新增产能预计不超过35万吨，增速约5.5%，供给冲击有限。公司通过产能更新换代和生产管理优化，显著降低成本，预计未来随着新产能投产，成本仍有较大下降空间，从而提升毛利和净利。
• 锂电池隔膜业务：公司采用湿法双向拉伸工艺，技术领先，已开始为松下、LG等国际厂商供货，并积极布局国内客户。预计未来三年该业务将实现爆发式增长，成为新的业绩增长点。
• 气瓶业务：受国际油价低迷和行业产能过剩影响，气瓶业务曾出现亏损，但通过整合和收缩产能，预计2017年将大幅减亏，扭亏为盈可期。

关键信息

市场数据

• 收盘价：20.55元
• 总股本：806.79百万股
• 流通股本：182.70百万股
• 总市值：16579.54百万元
• 流通市值：3754.52百万元
• 净资产：7991.12百万元
• 总资产：20577.05百万元
• 每股净资产：9.90元

财务指标（2016年及预测）

投资建议

• 预计2017-2019年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元和11.5亿元。
• 对应EPS分别为0.93元、1.17元和1.42元。
• 给予“增持”评级。

风险提示

• 风电新增并网容量不及预期
• 玻纤价格大幅下跌
• 锂膜等新业务开拓不及预期

盈利预测

总结

中材科技在风电叶片和玻纤领域占据领先地位，同时积极布局锂电池隔膜等新兴业务。尽管2016年因行业整体低迷导致业绩下滑，但2017年开始需求逐步恢复，公司通过产能更新和成本优化，有望提升盈利水平。未来三年，公司业绩预计持续增长，特别是在锂膜业务上，技术优势和产能扩张将带来显著的盈利提升。风险方面，需关注风电行业新增并网容量、玻纤价格波动及锂膜业务开拓情况。