20180513-长城证券-图说券商2018年4月份营收数据及投资建议_25页_3mb

长城非银金融研究团队：券商2018年4月营收数据及投资建议总结

核心观点

• 市场表现：4月份A股整体持续下跌，上证指数连续三个月下跌，跌幅达2.74%。市场波动下，预计MSCI纳入A股将带来改善。
• 行业影响：市场低迷导致券商营收与净利多数下滑，超过半数券商营收环比下降，其中6家跌幅超过50%。交易账户数量不足持散户数的一半。
• 行业趋势：行业分化加剧，强者恒强。龙头券商在主动管理、FICC业务及机构业务方面更具优势。
• 政策机遇：沪港通额度扩大、MSCI纳入倒计时、独角兽企业回归A股（CDR）等政策利好，有望带来增量资金及业务机会。
• 估值修复：大券商当前估值较低，有望成为板块估值修复的重要驱动力。

投资建议

选股思路

• 首选龙头券商：业绩优良、业务结构均衡化、多元化的大型券商。
  • 重点推荐：华泰证券、国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券等，部分关联方券商未列出。
• 关注中型券商：具备创新与转型潜力的中型券商。
  • 建议关注：兴业证券、国元证券、东吴证券。
• 次新股类标的：具备较高弹性，适合风险偏好高的投资者。
  • 建议关注：浙商证券、华安证券。
• 多元金融概念：涉及多元金融业务的券商。
  • 建议关注：东方财富、国盛金控。

4月营收与净利情况

• 整体表现：30家可比上市券商4月营收合计124.62亿元，同比下滑3.52%；净利润合计43.07亿元，同比下滑9.57%。
• 营收增长：12家券商实现营收同比增长，其中太平洋证券以7461.84%领涨，其余如中信证券（119.63%）、第一创业（48.09%）、申万宏源（46.08%）、西南证券（37.8%）等。
• 净利增长：10家券商实现净利润同比增长，中信证券（219.61%）领涨，西南证券（151.17%）、太平洋证券（109.34%）、申万宏源（71.71%）等涨幅较大。
• 环比变化：6家券商实现营收环比增长，6家实现净利环比增长。

分业务分析

经纪业务

• 市场表现：4月A股日均成交额回落至4557.19亿元，环比下降2.58%，影响券商经纪业务收入。
• 新增投资者：4月新增投资者数量有所减少。

信用业务

• 两融余额：小幅下降，显示市场情绪偏弱。

自营业务

• 债市波动：4月债市波动上升，自营业务收入增长。
• 股市走势：相对平缓，对自营业务影响有限。

资管业务

• 规模缩水：2017年第四季度券商资管规模减少4903.26亿元，环比下滑2.82%。
• 业务分化：华泰证券资管、东方证券资管营收和净利领先，市场份额集中于头部券商。

投行业务

• 融资规模：4月股权融资规模为723.42亿元，环比下降21.47%。
• IPO通过率：4月IPO通过率有所下降，但部分券商如中信建投、国泰君安等表现突出。
• 市场份额：前五名主承销收入市场份额占比达59.14%，集中度提高。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 市场大幅下跌风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

宏观环境

• 货币政策：4月货币政策执行报告首次以专栏形式明确“取得阶段性成效”。
• 融资数据：2018年4月新增社会融资规模为1.56万亿元，同比多增1720亿元。
• 货币增速：M1和M2增速均微升，分别为7.20%和8.30%。

未来展望

• 政策支持：随着MSCI纳入、沪港通额度扩大及CDR推出，市场有望迎来增量资金，利好券商板块。
• 行业趋势：金融创新倾向于资本实力强、公司治理优良的大券商，有利于行业龙头。
• 估值修复：当前大券商估值较低，具备估值修复潜力。

数据来源

• Wind、证券业协会、长城证券研究所

联系方式

• 深圳：程曦、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张好元、张溪钰、徐文婷、吴曦