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非银金融研究小组：券商7月份营收数据解读及投资建议总结

核心内容

业绩波动与分化

7月份券商行业整体业绩承压，已公布数据的29家券商营收157.24亿元，同比下滑13.05%，环比下滑30.47%；净利润61.80亿元，同比下滑20.56%，环比下滑35.48%。但当年累计营收和净利润分别同比下滑5.87%和9.44%，显示出行业经营边际有所改善，政策面严监管的边际趋势出现改善拐点。

投资建议

• 总体估值较低：建议从累计营收角度精选个股，把握交易性机会。
• 优选个股：
  • 龙头券商：推荐华泰证券、国泰君安、招商证券等，其业务市场领先，业绩稳健。
  • 创新转型券商：关注长江证券、兴业证券、方正证券等，具备转型和创新优势。
  • 弹性标的：山西证券、第一创业、中原证券等超跌反弹，适合风险偏好高的投资者。

主要观点

7月单月数据

• 7月营收同比下滑13.05%，环比下滑30.47%，净利润同比下滑20.56%，环比下滑35.48%。
• 4家券商实现环比正增长，国金证券以62.94%领涨，其余为招商证券、国信证券等。
• 环比领跌的券商包括太平洋证券、哈投股份、东方证券等，同比领跌的有太平洋证券、第一创业、国海证券。

当年累计数据

• 只有7家券商实现营收同比增长，东方证券、华泰证券、山西证券等表现突出。
• 华泰证券在净利润方面表现最佳，同比增速达66.70%，东方证券和海通证券紧随其后。

关键信息

营收结构

• 券商的经纪、自营传统业务仍占主导地位，超过50%。
• 2017年一季度，上市券商营收、净利润同比上涨0.46%、8.33%，但细分板块中，经纪、投行及其他板块同比下滑，资管、利息及自营同比上升。

宏观环境

• 货币政策保持稳健中性，防控金融风险仍是重点。
• 2017年6月新增人民币贷款1.54万亿元，M2同比增长9.4%，增速略有下降。

经纪业务

• A股日成交额有所反弹，为4629.80亿元，缓解了券商经纪业务收入压力。
• 两融规模回升，为交易性机会提供了支撑。

自营业务

• 7月债市小幅回落，但呈现浮盈。
• 自营业务受股市调整波动影响，但整体表现尚可。

资管业务

• 7月资管产品规模创新低，监管去通道目标明确，主动资管趋势明显。
• 中信证券在主动资管规模上领先，月均规模达6395.91亿元，远超第二位广发资管。

投行业务

• 7月股权融资规模略有下降，但IPO家次和融资规模较6月有所回暖。
• 7月IPO数量与规模双升，但8月初有所放缓，发审委合并可能带来投行业务调整。

行业评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

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