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长城非银金融研究团队：券商2018年1月营收数据及投资建议总结

核心内容与观点

1. 1月券商营收数据开门红

• 1月营收：34家券商中有27家实现营收同比正增长，其中东方证券以**183.64%**的同比增速领涨，招商证券（150.42%）、太平洋（140.05%）、中原证券（137.02%）、西南证券（133.60%）等也表现突出。
• 环比增长：7家券商营收环比增长，其中国海证券（198.35%）、国联证券（80.80%）、国金证券（26.31%）、中国银河（14.79%）等涨幅较大。
• 1月净利润：18家券商净利润环比正增长，兴业证券（3363.71%）涨幅最高，中原证券（2576.75%）、西部证券（599.91%）、中国银河（355.56%）等也表现优异。27家券商实现净利润同比正增长，中原证券（2641.91%）、哈投股份（1206.78%）、西南证券（972.33%）、东方证券（560.42%）等涨幅显著。

2. 12月数据环比改善

• 2018年12月券商累计营收同比改善，主因股债市场回暖及部分AFS浮盈释放。
• 1月交投情绪较高，叠加2017年同期低基数，形成“开门红”效应。

3. 券商板块估值修复预期

• 在严监管背景下，券商板块被严重错杀，大券商具备估值优势，资本实力强、重资产业务布局较多的券商更值得重点关注。
• 券商估值向下空间有限，左侧布局机会凸显。

4. 投资建议

• 首选：业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头券商，如华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券等。
• 次选：关注创新发展+转型的中型券商，如长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券。
• 可选：关注次新股类弹性标的，如浙商证券、华安证券、第一创业，适合风险偏好高的投资者。

关键信息

1. 2017年前三季度营收结构

• 整体趋势：上市券商营收和净利润同比下滑，分别为**-0.97%和-7.98%**。
• 细分业务：经纪、投行和其他业务板块同比下滑，而资管、利息、自营板块同比上升。

2. 1月市场表现

• A股日均成交额：1月A股日均成交额为5194.29亿元，环比上升37.28%，显示交投情绪较高。
• 券商板块指数：1月券商板块指数有所回升，但需关注海外市场风险传染对A股的影响。

3. 宏观环境

• 货币政策：保持稳健中性，年底资金偏紧成为市场扰动因素。
• 市场情绪：1月市场持续调整，对后市需谨慎，风险偏好较低。

4. 券商业务分析

• 经纪业务：1月交投活跃带动经纪业务收入提升，但近期市场下跌形成压力。
• 信用业务：两融余额环比增长3.69%，显示市场融资需求有所回升。
• 自营业务：1月债市持续回落，或进一步承压，但股市结构性行情下，自营业务成为业绩弹性器。
• 资管业务：资管规模持续缩水，主动管理型券商如东方资管、长江资管、招商资管等表现较好，转型显著。
• 投行业务：1月股权融资规模回暖，环比上升8.60%，但IPO规模和家数大幅下降，对营收形成压力。

风险提示

• 市场大幅回调风险；
• 监管趋严风险；
• 宏观经济波动风险；
• 外围市场波动风险。

总结

2018年1月券商板块营收数据表现亮眼，但需关注市场波动与监管风险。龙头券商在创新政策驱动下具备边际改善机会，同时估值洼地有望成为修复行情的重要驱动力。建议投资者把握左侧布局机会，关注业务结构均衡、多元化发展的券商，以及具备创新与转型潜力的中型券商和次新股类标的。