20180513-长城证券-长城非银金融研究团队_图说券商2018年4月份营收数据及投资建议_25页_3mb

长城非银金融研究团队：券商行业2018年4月分析总结

核心内容

2018年4月，A股市场整体持续下跌，上证指数连续三个月下跌，4月下跌2.74%。在MSCI纳入A股的背景下，市场有望迎来改善。然而，市场低迷对券商板块的营收与净利造成明显影响，超过半数券商营收环比下滑，其中6家券商跌幅超过50%。交易账户不足持散户数的一半，显示市场活跃度下降。

主要观点

• 行业趋势：行业正在经历破立结合，机遇与冲击并存。行业分化加剧，强者恒强。
• 业务转型：在向重资产业务转型的背景下，龙头券商的主动管理能力更加突出，FICC业务布局深入，机构业务强劲。
• 政策影响：沪港通额度扩大、MSCI纳入A股、CDR（中国存托凭证）推出，将带来增量资金和业务机会，大券商因风控合规优势，受益更大。
• 合资券商影响：合资券商股权及牌照进一步开放，对中小券商形成较大冲击，但大券商综合实力强，影响相对有限。
• 估值修复：目前大券商估值较低，有望成为估值修复行情的重要驱动力。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券等。
• 关注标的：
  • 中型券商：如兴业证券、国元证券、东吴证券，具备创新发展潜力。
  • 次新股类：如浙商证券、华安证券，适合风险偏好高的投资者。
  • 多元金融概念：如东方财富、国盛金控，具备多元化业务布局。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 市场大幅下跌风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

营收与净利数据

4月营收与净利

• 30家可比上市券商4月营收合计为124.62亿元，同比下滑3.52%。
• 前四个月累计营收合计为562.54亿元，同比下滑6.94%。
• 4月净利润合计为43.07亿元，同比下滑9.57%。
• 前四个月累计净利润为217.75亿元，同比下滑16.09%。

营收排名

4月券商板块表现

• 券商板块指数仍处于低点，BETA指数有所下降，显示市场波动性降低。
• 营收和净利多数下降，但部分券商如太平洋证券营收和净利润大幅增长，成为亮点。

宏观环境与市场数据

• 货币政策：央行在4月的货币政策执行报告首次以专栏形式明确“取得阶段性成效”，显示政策支持。
• 社会融资：2018年4月新增社会融资规模为1.56万亿元，同比多增1720亿元。
• M1与M2：增速分别由3月的7.10%和8.20%变为4月的7.20%和8.30%，显示边际企稳。
• A股成交额：4月日均成交额回落至4557.19亿元，环比下滑2.58%。
• 新增投资者：4月新增投资者数量减少，反映市场参与度下降。
• 两融余额：小幅下降，显示市场融资需求疲软。
• 自营业务：4月债市波动上升，股市走势平缓，自营业务表现分化。

资管业务

• 2017年第四季度券商资管规模减少4903.26亿元，环比下滑2.82%。
• 2018年4月，资管业务新产品发行份额环比下滑57.99%，显示市场萎缩。
• 资管收入排名：
  • 华泰证券资管、东方证券资管营收和净利润位列前二。
  • 广发资管、招商资管、国泰君安资管位于第二梯队。
  • 其他资管公司净利润在1000万元左右，部分出现亏损。

投行业务

• 4月股权融资：合计723.42亿元，环比下降197.73亿元，降幅21.47%。
• IPO与再融资：首发家数9家，募资57.69亿元，环比下降50.91%；再融资规模623.03亿元，环比下降20.68%。
• 主承销收入：4月主承销收入为6.44亿元，环比下降6.06%，同比下降63.78%。
• 市场份额集中：前五名主承销收入市场份额占比59.14%，显示行业集中度提升。

结论

整体来看，券商行业在2018年4月面临营收和净利下滑的压力，但政策支持、市场预期改善以及业务结构优化为行业带来发展机遇。龙头券商因业务结构均衡、主动管理能力强、风控合规等优势，有望在行业分化中脱颖而出，成为投资重点。同时，CDR政策和沪港通扩容为行业带来增量机会，未来市场有望逐步回暖。