非银行金融行业：图说券商2018年4月份营收数据及投资建议-20180513-长城证券-25页-3mb

长城非银金融研究团队：券商2018年4月营收数据及投资建议总结

核心观点

• 市场表现：2018年4月，A股持续下跌，上证指数下跌2.74%，但进入MSCI背景下，市场有望迎来改善。
• 营收与净利：市场低迷导致券商板块营收与净利多数环比下滑，其中6家券商跌幅超过50%。交易账户数量不足持散户数的一半。
• 行业趋势：行业分化加剧，强者恒强。龙头券商在主动管理、FICC业务及机构业务方面表现突出。
• 政策机遇：沪港通额度扩大、MSCI纳入A股、独角兽企业回归A股（CDR）将带来增量资金与业务机会，大券商受益更大。
• 估值修复：当前大券商估值较低，有望成为估值修复行情的重要驱动力。

投资建议

选股思路

• 首选：业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券等。
• 关注：创新发展与转型的中型券商，如兴业证券、国元证券、东吴证券。
• 弹性标的：次新股类，如浙商证券、华安证券，适合风险偏好高的投资者。
• 多元金融概念：东方财富、国盛金控。

4月份营收与净利情况

• 营收：30家可比上市券商4月营收合计为124.62亿元，同比下滑3.52%；前四个月累计营收562.54亿元，同比下滑6.94%。
• 净利：4月净利润合计为43.07亿元，同比下滑9.57%；前四个月累计净利润为217.75亿元，同比下滑16.09%。
• 营收增长：12家券商实现4月营收同比正增长，其中太平洋证券以7461.84%领涨。
• 净利增长：10家券商实现4月净利同比正增长，中信证券以219.61%领涨。

行业分析

经纪业务

• 成交额：4月A股日均成交额为4557.19亿元，环比下滑2.58%。
• 新增投资者：4月新增投资者数量有所减少，影响经纪业务收入。

信用业务

• 两融余额：小幅下降，反映市场情绪偏弱。

资管业务

• 规模缩水：受“去杠杆、去通道”政策影响，资管业务规模持续下滑。
• 分化加剧：华泰证券资管、东方证券资管营收与净利领先，其他资管公司表现不佳。

投行业务

• 股权融资：4月股权融资规模为723.42亿元，环比下降21.47%。
• 主承销收入：4月主承销收入为6.44亿元，环比下降6.06%，同比下降63.78%。
• 市场份额集中：前五名主承销收入市场份额占比达59.14%，集中趋势明显。
• CDR影响：独角兽企业回归A股将带来边际改善，大券商更受益。

货币政策与市场环境

• 新增社会融资：2018年4月新增社会融资规模为1.56万亿元，同比多增1720亿元。
• M1与M2增速：4月M1和M2增速分别为7.20%和8.30%，均边际企稳。
• 货币政策：央行实施稳健中性货币政策，注重引导预期，加强政策协同。

风险提示

• 地缘政治风险；
• 中美贸易摩擦加剧风险；
• 市场大幅下跌风险；
• 宏观经济下行风险；
• 监管趋严风险。

研究员承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师刘文强独立、客观出具，未因报告内容而直接或间接获得任何形式的报酬。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（相对行业指数涨幅15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（行业表现战胜市场）、中性（与市场同步）、回避（弱于市场）。

联系方式

• 深圳：程曦、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张好元、张溪钰、徐文婷、吴曦

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