非银金融行业：图说券商9月份营收数据及投资建议-20171017-长城证券-23页-1mb

报告摘要

非银金融研究团队：券商9月份营收数据及投资建议总结

核心内容

2017年9月，上市券商营收和净利润均实现环比大幅增长，但累计同比数据仍面临下滑压力。市场回暖带动券商自营权益业务表现突出，成为业绩弹性的重要来源。同时，9月IPO融资规模有所回升，为券商业绩带来边际改善。尽管如此，券商板块仍面临市场回调、监管趋严及宏观经济波动等风险。

主要观点

券商业绩环比改善：9月单月营收和净利润均出现显著增长，分别达到201.92亿元和82.74亿元，环比增速分别为25.80%和28.51%。
累计同比数据不乐观：仅7家券商实现营收同比增长，4家实现净利润同比增长，行业整体仍面临业绩压力。
自营业务成业绩支点：券商自营权益业务占比上升，成为推动业绩增长的关键因素。
投行业务边际改善：9月IPO融资规模环比上升，为券商带来一定业绩支撑。
市场回暖带动交易量：A股日均成交额环比增长6.85%，缓解了经纪业务压力。
两融余额持续上升：市场融资需求增强，券商信用业务受益。
资管业务面临转型压力：资管规模持续缩水，监管政策推动主动管理转型。

关键信息

营收与净利润表现

9月营收环比增长：28家券商实现营收环比正增长，其中哈投股份（181.76%）、太平洋（135.24%）、宝硕股份（122.71%）增长最为显著。
9月净利润环比增长：28家券商实现净利润环比正增长，西南证券（815.14%）、宝硕股份（722.48%）、太平洋（769.65%）涨幅超100%。
累计营收与净利润：当年累计营收和净利润仅7家和4家券商实现同比增长，其中东方证券、华泰证券、山西证券表现较好。

投资建议

龙头券商：推荐华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券。
中型券商：推荐长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券。
次新股类弹性标的：推荐浙商证券、华安证券、第一创业证券。
短期建议：关注净利润环比大幅改善的个股，如西部证券、宝硕股份。

风险提示

市场回调风险：市场可能面临回调，影响券商业绩。
监管趋严风险：政策趋严可能对业务模式和盈利能力产生影响。
宏观经济波动风险：宏观经济波动可能对券商的业务产生不利影响。

行业动态

货币政策稳健中性：为资本市场创造有利环境，但需警惕流动性变化。
IPO回暖：9月IPO数量和筹资总额环比上升，显示市场融资功能逐步恢复。
券商IPO业务排名：国金证券、广发证券、中信建投证券等在IPO业务中表现突出。

数据概览

名称	本月营收(亿元)	同比(%)	环比(%)	当年累计营收(亿元)	同比(%)	本月净利润(亿元)	同比(%)	环比(%)	PB	PE(TTM)	市值(亿元)	股价(元)	涨跌幅(%)	换手率(%)
浙商证券	2.98	——	25.80	——	——	1.03	——	47.53	5.25	55.08	675.00	20.25	-2.13	6.69
国泰君安	17.65	-0.07	17.22	144.23	-20.11	8.52	34.60	40.59	1.58	19.30	1,776.02	21.21	-0.09	0.34
中信证券	20.49	46.34	45.25	139.17	-8.70	9.34	22.57	49.16	1.52	21.67	2,114.27	17.97	-0.17	0.83
华泰证券	13.12	2.57	15.15	130.93	19.92	6.05	10.18	40.37	1.83	23.97	1,431.71	21.49	0.00	0.77
广发证券	12.15	-13.07	9.44	109.28	-9.45	5.25	-16.61	8.76	1.79	17.40	1,378.06	18.95	0.05	0.63
海通证券	10.27	-6.74	5.07	98.54	3.24	4.90	-13.29	-12.70	1.52	21.88	1,577.02	14.84	0.07	0.40
招商证券	10.90	47.46	-8.94	83.17	3.73	4.95	49.86	-11.88	1.77	23.71	1,269.67	20.22	-0.20	0.42
东方证券	8.84	29.54	33.14	59.78	46.03	3.18	19.02	24.92	2.40	35.18	889.85	15.77	-1.99	1.03

行业趋势

券商自营收入占比提升：自营收入成为券商营业收入的重要支撑。
资管业务转型：监管政策推动资管业务向主动管理转型，减少对通道业务的依赖。
投行业务边际改善：IPO回暖带动投行业务收入增长，但股权融资整体仍承压。

总结

券商行业在2017年9月表现出强劲的环比增长，主要得益于市场回暖、两融余额上升以及IPO融资规模增加。然而，累计同比数据仍不乐观，显示行业整体仍面临业绩压力。分析师建议关注业绩优良、业务结构均衡的龙头券商，以及创新转型的中型券商和次新股类弹性标的。同时，需警惕市场回调、监管趋严及宏观经济波动等风险。

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