20210910-东吴证券-金博股份-688598.SH-14亿长协落地_订单饱满增厚业绩弹性_7页_1mb

报告摘要

金博股份长协订单落地，业绩弹性显著提升

核心内容概述

金博股份近期与包头美科及青海高景分别签署价值4亿元和10亿元的长期采购协议，合计14亿元，为公司2020年收入的3.3倍，标志着公司在碳基复合材料热场领域获得显著订单支持，业绩弹性明显增强。

主要观点

订单饱满，业绩释放加速
公司在手订单已排产至2022年H2，伴随产能加速释放，预计2021年全年产值上限可达1000吨，业绩有望显著提升。
行业供不应求，龙头地位稳固
公司已与多家硅片龙头企业及新进入者签订长期协议，表明其在热场市场具有较强竞争力。包头美科和青海高景均为光伏行业的重要参与者，进一步印证了市场供不应求的现状。
加速扩产，市占率有望提升
金博股份持续扩产，预计2021年底产能将达到1650吨，未来全球市占率有望从30%提升至50%。公司通过老产能放大、募投项目、超募资金扩建、可转债等方式快速提升产能。
技术优势显著，盈利水平稳定
公司在碳纤维预制体自制、CVD炉自制、沉积周期短、无需液相浸渍等方面具有显著技术优势，使其在原材料涨价背景下仍能保持较高的毛利率。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2020A	426	78.0%	169	117.0%	2.11	178.37
2021E	1,102	158.5%	450	167.0%	5.63	66.81
2022E	1,545	40.1%	617	37.1%	7.71	48.72
2023E	2,290	48.2%	899	45.6%	11.23	33.46

技术优势

碳纤维预制体自制
CVD炉自制
沉积时间短（<300小时）
化学气相沉积路线无需液相浸渍

原材料成本影响分析

碳纤维涨幅	金博毛利率变化（不考虑成本转移）	行业毛利率变化
10%	-1.51%	-1.69%
30%	-4.52%	-5.06%
50%	-7.53%	-8.44%

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	178.37	66.81	48.72	33.46
P/B（倍）	23.26	18.70	14.74	11.27
EV/EBITDA（倍）	134.00	56.48	40.89	27.96

投资评级

维持“买入”评级
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

下游资本支出不及预期
设备研发及市场开拓低于预期

总结

金博股份凭借其技术优势和产能扩张，成功获得多家硅片厂的长期采购协议，订单金额高达14亿元，显著提升业绩弹性。随着产能释放和行业需求增长，公司有望进一步巩固其在碳基复合材料热场领域的龙头地位，并提升全球市占率。尽管碳纤维价格上涨对毛利率有一定影响，但公司通过技术优化和供应链管理，能够有效缓解成本压力，维持高盈利水平。当前估值合理，投资评级为“买入”。

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