20201223-东吴证券-金博股份-688598.SH-隆基长协大订单落地_供需缺口带来业绩大弹性_8页_786kb

金博股份总结

核心内容

金博股份作为国内领先的碳基复合材料热场耗材供应商，凭借其与隆基、中环、晶科、晶澳等光伏硅片龙头的稳定合作关系，特别是在隆基的长期合作中占据重要地位，近期获得了一项价值16亿元的长协大订单，预计对2021-2023年业绩产生显著影响。

主要观点

■ 龙头合作再升级，业绩有望实现高增长

• 金博与隆基等光伏硅片龙头企业签订长期合作协议，进一步巩固合作关系，提升市场竞争力。
• 此次订单金额达16亿元，为公司2019年收入的6.7倍，预计2021年订单金额为5.3亿元，约为2019年收入的2.2倍，具备高确定性业绩增长。
• 隆基通过此订单提前锁定关键热场耗材，防止扩产受限，同时对其他硅片厂商形成扩产压力。

■ 2021年底实现8倍产能，保障中长期交货能力

• 金博2019年产能为200吨，通过IPO募投、超募资金及可转债融资，预计2021年底实现8倍产能。
• 扩产计划分三阶段进行：2020年初扩产200吨，实际产能提升至350吨；2020年8月再扩350吨，预计2021Q2-Q3释放；2021年-2022年通过可转债再扩600吨，保障订单履约能力。

■ 碳基复合材料替代石墨趋势明显

• 碳基复合材料热场在光伏行业具有显著优势，包括性价比高、效率高、能耗低、系统安全性高、供货周期短等。
• 碳基材料可支持更大直径单晶产品的生产，减少新设备投资，是光伏降本提效的自然选择。

■ 光伏平价+技术迭代驱动热场需求爆发

• 2020-2022年，热场四大件（坩埚、加热器、导流筒、保温筒）的总需求预计达146亿元，其中新增需求40亿元、替换需求77亿元、改造需求29亿元。
• 随着大硅片渗透率提升及P型向N型转换，热场需求将持续增长，推动金博业绩提升。

■ 技术领先，受益于碳基材料热场渗透率提升

• 金博在光伏和半导体领域均有布局，与多家龙头企业建立合作关系。
• 在半导体领域，公司已实现6寸以下尺寸的分立器件产品突破，静待大尺寸产品放量。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2019年240亿元，2020年375亿元，2021年925亿元，2022年1408亿元。
  • 归母净利润：2019年78亿元，2020年129亿元，2021年299亿元，2022年414亿元。
  • 每股收益：2019年1.29元，2020年1.62元，2021年3.74元，2022年5.18元。
  • P/E（动态）：2019年128.23倍，2020年102.56倍，2021年44.43倍，2022年32.04倍。

• 投资评级：上调至“买入”评级。

• 风险提示：

  • 大硅片渗透率提升不及预期。
  • 产品开拓不及预期。
  • 原材料价格波动风险。

市场与财务数据

财务指标分析

投资建议

• 鉴于金博在光伏行业中的核心地位及未来业绩增长的高确定性，上调至“买入”评级。
• 预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%，具备良好的投资潜力。

附录信息

• 2020-2022年，热场四大件总需求预计达146亿元，其中新增需求40亿元，替换需求77亿元，改造需求29亿元。
• 公司正积极应对光伏行业扩产潮及技术迭代趋势，预计在2021-2022年实现产能释放，保障订单交付。

市场数据

结论

金博股份凭借其在碳基复合材料热场耗材领域的技术优势和市场地位，受益于光伏行业扩产及技术升级趋势，预计未来三年业绩将实现显著增长，具备良好的投资价值。