20161218-招商证券-金融流动性周度观察_美联储加息超预期_央行出手维稳_11页_1mb_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2016年12月18日发布的流动性周度观察，主要分析了央行流动性操作、二级市场表现、一级市场发行情况及外汇市场动态。报告指出，由于美联储加息超预期和市场信用风险频发，流动性紧张导致债市暴跌，央行通过加大逆回购和MLF操作缓解市场压力，同时人民币汇率持续承压。

主要观点

1. 央行流动性投放

• 操作规模：本周央行通过逆回购净投放2,500亿元、MLF大额投放3,940亿元、国库现金定存到期600亿元，合计净投放5,840亿元。
• 利率保持稳定：逆回购利率和MLF利率均未发生变化。
• 资金期限调整：央行加大7天期和14天期逆回购投放，同时MLF操作中半年期投放力度加大，整体资金投放期限缩短，加权资金成本小幅下降8bp至2.53%。
• 下周回笼压力：下周逆回购到期6,300亿元，国库现金定存到期600亿元，预计资金回笼达6,900亿元。

2. 二级市场表现

• 债市暴跌：美联储加息超预期引发债市踩踏式暴跌，周四10年期国债期货主力合约史上首次跌停，收益率跌破3.3%，创年内新高。
• 利率全面上行：SHIBOR利率连续四天全线上涨，隔夜利率达2.33%，7天利率达2.52%，均创年内新高。
• 质押式回购利率：R001、R007、R014、R1M分别上涨至2.61%、3.67%、4.44%、5.53%，涨幅显著。
• 市场情绪缓和：央行加大流动性投放后，债市有所企稳，但资金面依然紧张。
• 信用债抛售压力：高等级信用债收益率大幅上行，1年期AAA级短融收益率上涨44.7bp至4.13%。

3. 一级市场发行情况

• 发行规模缩紧：本周债券发行总额为1,803亿元，较上周减少1,230亿元。
• 国债发行减少：国债发行量为484.2亿元，较上周减少129.3亿元。
• 地方政府债发行低迷：仅发行12.3亿元，较上周减少400亿元。
• 信用债发行缩减：各品种信用债发行量均有不同程度减少。

4. 外汇市场动态

• 美元指数冲高回落：周四美元指数突破103，创逾13年新高；周五回落至102.8。
• 人民币贬值压力：人民币兑美元中间价跌至6.9508，再创新低；离岸人民币NDF（12个月）跌至7.2302。
• 资本外流加剧：11月外汇占款降幅最大，银行结售汇逆差扩大，外储规模降至2011年3月以来最低。
• 中美经济基本面：中国11月信贷和社融数据超预期，剪刀差收窄，基本面向好；美国经济前景不明朗，预计美联储加息路径将取决于经济形势，美元指数难以持续走高。

关键信息

• 央行操作：通过逆回购和MLF操作释放流动性，以应对市场紧张，但下周资金回笼压力较大。
• 市场反应：债市因美联储加息和信用风险频发出现恐慌性下跌，但央行干预后略有企稳。
• 汇率走势：人民币对美元汇率持续承压，中间价和NDF均创新低，贬值压力仍存。
• 经济基本面：中国信贷和社融数据改善，但美国经济前景不确定，影响美元走势。

表格摘要

图表摘要

• 图1：央行流动性每周净投放趋势，显示本周净投放5,840亿元。
• 图2：公开市场净投放及资金成本变化，资金成本小幅下降。
• 图3：逆回购投放期限变化，显示7天期占比最高。
• 图4：央行公开市场操作加权成本变化，显示成本小幅下降。
• 图5：央行公开市场操作加权期限变化，显示期限缩短。
• 图6：公开市场操作各工具占比，显示MLF和逆回购为主要工具。
• 图7：SHIBOR利率全线上涨，显示市场利率压力。
• 图8：银行间质押式回购利率冲高上行，显示市场流动性紧张。
• 图9：R001成交量占比维持高位，显示短期资金需求旺盛。
• 图10：票据直贴利率上行，显示短期融资成本上升。
• 图11：质押式回购各期限利率大幅上涨，显示市场资金紧张。
• 图12：SHIBOR曲线全线上移，显示市场利率全面走高。
• 图13：国债收益率上涨，期限利差扩大。
• 图14：中票信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。
• 图15：理财产品新发售数量略有增加。
• 图16：理财产品收益率小幅上涨。
• 图17：人民币各篮子汇率指数小幅下跌。
• 图18：离岸人民币汇率震荡波动。
• 图19：人民币中间价持续下跌。
• 图20：NDF（12个月）持续下跌。
• 图21：美元指数大幅攀升。
• 图22：LIBOR美元各期限利率全线攀升。

分析师信息

• 马鲲鹏：招商证券金融行业首席分析师，西南财经大学保险学学士，英国杜伦大学金融与投资学硕士。
• 谭卓：招商证券研究助理，湖南大学金融学硕士、学士，美国迈阿密大学经济学博士，2015年加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准