20170306-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_美联储3月加息概率大幅上升_11页_1mb_1mb

2017年3月第1周定期报告总结

核心内容

本报告分析了2017年3月第1周的国内外宏观经济数据与市场动态，重点关注了美联储加息预期升温对国际资本流动和人民币汇率的影响，以及中国国内货币政策与市场利率的变化。

主要观点

美联储加息预期显著上升

• 多位美联储官员（包括费城联储主席哈克、旧金山联储主席威廉姆斯、纽约联储主席杜德利、达拉斯联储主席卡普兰、圣路易斯联储主席布拉德以及美联储理事布雷纳德）发表鹰派言论，强调加快加息节奏及缩表的必要性。
• 耶伦表示，若未来经济数据符合预期，3月份加息“可能是恰当的”。
• 市场对3月份加息的概率从此前的低估迅速上升至 94%，加息几成定局。

美元指数与人民币汇率走势

• 美元指数因美联储加息预期和特朗普基建政策小幅走强，收于 101.54。
• 人民币对美元汇率持续贬值，CNY收于 6.8980，上周贬值 262 pips；CNH收于 6.8967，累计贬值 422 pips。
• 人民币远期升水维持高位，贬值预期仍强。

国内流动性与利率变化

• 央行通过公开市场操作净回笼流动性 2800亿，但7天回购利率累计下跌 23bp，显示银行间流动性仍较充足。
• 存款类机构质押式回购利率显著下行，累计下降 25bp。
• 国债指数小幅下跌 0.04点，反映市场对利率上行的担忧。
• 中国长端利率上行 7bp，中美利差收窄至 87bp。

国际资本流动与新兴市场

• 美联储加息预期和美元走强对新兴市场造成压力，国际资本流动形势显著恶化。
• 亚洲新兴市场资金流动指标上行趋势暂缓，汇差回落，套利空间压缩，导致资金流向指标恶化。
• 新兴经济体货币指数及亚洲货币指数出现回落，日元汇率走软，收于 114.03。

欧元区与德法经济数据

• 欧元区及德法等国家PMI数据改善，推动德国长端利率上扬，十年期国债收益率上涨 17bp 至 0.353%。
• 意大利长端利率则出现分化，下跌 9bp 至 2.094%。
• 欧元兑美元升值 59 pips 至 1.0622，显示欧元区经济回暖。

市场表现

• 美股整体向好，道琼工业指数上涨 0.88%，标普500指数上涨 0.67%，纳斯达克指数上涨 0.44%。
• 避险情绪回落，市场风险偏好上升。

关键信息

经济预测（2017年）

国内市场表现

• 上证综指小幅震荡下行，收于 3218.31，跌幅 1.08%。
• 信用利差保持稳定，表明市场流动性相对充裕。
• 票据直贴利率冲高回落，收于 3.85‰，下跌 2bp。

外汇市场

• 港元汇率贬值 23 pips，人民币汇率贬值预期仍强。
• 央行净回笼流动性，但市场流动性仍较充足，7天回购利率下行。
• 香港离岸人民币市场流动性稳定，CNH HIBOR利率下行，隔夜、1周、2周利率分别下降 22bp、22bp、3bp。

结论

当前国内外经济环境面临多重压力，包括美联储加息预期升温、人民币汇率贬值、国内流动性偏紧等。投资者需警惕利率上行对债券市场的影响，以及人民币贬值对跨境资本流动的冲击。同时，国际资本流动的恶化对新兴市场构成挑战，需密切关注后续政策调整与市场反应。