20180928-渤海证券-流动性分析周报_美联储12月仍将加息_国内_让利于民_维稳经济_6页_710kb

美联储12月加息预期升温，国内流动性维持紧平衡

核心内容

本报告由渤海证券分析师周喜发布，分析了2018年9月28日当周的货币市场利率走势以及美联储和欧央行的货币政策动向，同时探讨了国内“稳增长”与“宽信用”政策对流动性的影响。

主要观点

外围环境分析

• 美联储加息预期增强：美联储在12月再次加息的概率已接近八成，相较于9月中旬的71%显著上升。尽管会议声明中删除了“货币政策的立场仍然宽松”的表述，但鲍威尔强调渐进式加息路径不变，表明加息进程尚未结束。
• 经济预期上调：美联储上调了2018和2019年的经济增速预期，显示出对美国经济的信心。
• 美元指数影响减弱：由于欧央行对QE退出的谨慎态度，以及市场对欧元区经济前景的担忧，美联储加息对美元指数的推动力受到抑制，外部环境对国内货币政策的制约有所缓解。

国内环境分析

• 工业企业利润回落：8月数据显示，规模以上工业企业利润累计同比小幅回落，而当月同比则较上月大幅下降7个百分点，预计利润增速将进一步放缓。
• 稳增长政策持续发力：管理层通过信用通道疏浚、降税控费等措施提升市场主体信心，刺激需求增长。本周国常会提出推动外商投资重大项目落地、降低部分商品进口关税、加快推进通关便利化等举措，有助于“宽信用”政策目标的实现。
• 货币调控趋紧：截至周四，央行净回笼货币1900亿元，显示其对流动性的收紧态度。同时，央行未在美联储加息后进行公开市场操作，引发市场对是否跟随加息的疑虑。

关键信息

• 利率走势：本周隔夜和7日Shibor利率分别收于2.460%和2.722%，较上周变动-5.9bp和+6.3bp，表明市场流动性有所收紧。
• 政策影响：国内“稳增长”与“宽信用”政策的持续推进，有助于缓解流动性压力，但短期仍可能对市场流动性造成抽离效应。
• 流动性预期：由于美联储加息预期增强，且中美利差持续缩窄，外部环境对国内货币政策的制约加大，Shibor利率波动中枢预计将缓步反弹。

图表说明

• 图1与图2显示隔夜及7日Shibor利率趋势，反映出市场流动性变化。
• 图3与图4展示6月期票据转贴利率，显示短期利率走势。
• 图5与图6呈现主要期限银行理财产品收益率及人民币汇率变动趋势，反映市场资金成本和汇率预期。
• 图7与图8显示公开市场操作及回购招标利率，反映央行的流动性管理策略。
• 图9与图10呈现期限利差与信用利差演变趋势，反映市场对经济和信用风险的预期。

投资评级说明

报告中列出了公司和行业评级标准，供投资者参考未来6-12个月内的市场表现预期。

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