20161218-申万宏源-国内流动性周度观察_市场情绪改善但资金面仍需央行继续维稳_13页_940kb

国内流动性周度观察总结 (2016年12月12-12月16日)

核心内容

本报告总结了2016年12月12日至12月16日期间，中国金融市场流动性状况、国债收益率变化、票据市场动态、两融规模以及人民币汇率与美元指数的走势。报告指出，尽管市场情绪有所改善，但资金面依然紧张，央行持续进行流动性投放以稳定市场。

---

主要观点

• 资金面压力持续：短期资金价格大幅上升，隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升36.7、110.6、162.0、196.6、129.6个基点，表明市场流动性紧张状况未根本缓解。
• 中长期利率上行：10年期国债收益率上升19.5个基点至3.28%，国开债收益率也普遍上升，收益率曲线进一步扁平化，显示短期资金压力较大。
• 票据市场收益率上行：AAA与AA+票据收益率均显著上升，信用利差扩大，反映出市场对信用风险的担忧加剧。
• 两融余额下降：融资融券余额周环比下降1.40%，融资买入额占比下降，显示市场交易情绪偏谨慎。
• 人民币贬值压力：美元兑人民币即期汇率、中间价及离岸汇率均出现贬值，美元指数上升，人民币汇率承压。
• 央行持续净投放：为缓解流动性紧张，央行通过逆回购和MLF操作净投放6440亿元资金，但短期资金价格仍维持高位，显示流动性需求依然旺盛。

---

关键信息

1. 资金压力再次加剧，流动性大幅净投放

• 回购利率上升：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升至2.61%、3.67%、4.44%、5.10%、5.53%。
• Shibor利率上升：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升至2.33%、2.52%、2.71%、3.15%。
• 央行操作：央行周一至周五分别投放1300、1150、1700、2450和1800亿元逆回购，共计8400亿元；逆回购到期5900亿元，净投放2500亿元。此外，央行还进行了3940亿元的MLF操作，整体净投放6440亿元。
• 市场情绪变化：MLF操作后市场情绪趋于稳定，国债期货上涨，国债利率回落，但短期资金价格仍走高。

2. 国债收益率持续上升

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升47.8、30.9、21.5、20.3、19.5个基点，至2.99%、3.00%、3.06%、3.26%、3.28%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别上升76.8、46.3、40.1、37.6、34.2个基点，至3.74%、3.77%、3.84%、3.94%、3.79%。
• 信用利差变化：10年期与1年期金融债利差下降42.5个基点至5.3个基点，显示市场对长期信用风险的预期有所缓解。

3. 票据收益率上行，信用利差扩大

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升至4.27%、4.27%、4.33%；AA+票据收益率分别上升至4.47%、4.51%、4.58%。
• 信用利差扩大：AAA票据信用利差分别扩大至1.29%、1.27%、1.28%；AA+票据信用利差扩大至1.49%、1.51%、1.53%。

4. 票据贴现利率上升，信托产品收益率上升

• 票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率分别上升至3.15%、3.10%，票据转贴利率保持稳定。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率上升11.0个基点至6.21%。

5. 两融规模收缩

• 两融余额：截至12月15日，沪深两市融资融券余额为9559.84亿元，周环比下降1.40%。
• 两融占比：两融余额占A股流通市值2.46%，周环比上升0.05个百分点。
• 融资买入额占比：融资买入额占A股成交额比例为8.57%，较前一周下降1.24个百分点。

6. 美元指数上升，人民币贬值，一篮子指数上升

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率报收于6.9547，较前一周贬值0.78%；中间价为6.9508，贬值0.10%；离岸汇率为6.9336，贬值0.10%。
• 美元指数：上周美元指数上升1.2%至102.81。
• SDR与CFETS指数：SDR指数为95.73，CFETS指数为94.98，较前一周分别上升0.40%和0.33%。

---

结论

综上所述，尽管央行通过逆回购和MLF操作向市场注入大量流动性，但短期资金价格仍持续走高，显示流动性紧张状况未根本缓解。国债收益率和票据收益率均出现上升，信用利差扩大，表明市场对风险的敏感度提高。人民币汇率承压，美元指数上升，一篮子货币指数也有所上升，进一步加剧了市场对人民币贬值的担忧。因此，市场仍需央行持续进行流动性支持，降准工具的使用概率可能提升。