20230910-华创证券-_债券分析_9月流动性月报_央行SPV或再出手_模式_价格及影响_25页_2mb

2023年9月流动性月报分析总结

一、资金面回顾与货币政策

（一）8月资金价格收敛，超预期回升。财政部强调防范资金空转后，央行利率不对称降息落地，7天回购利率升至225%，高于政策利率水平。

（二）超储率季节性上升，8月末预计增至超12%，央行净投放约1.16万亿。

（三）MLF与逆回购利率下调，不对称降息体现货币政策结构性宽松倾向，LPR报价首次不及预期，显示净息差呵护意图。

二、9月流动性缺口预测

（一）政府债券融资规模预计13万亿元，缴准消耗超储约2000亿元，十一假期提现导致流动性吸收增加2000亿元。

（二）外需疲软与汇率疲软加重跨境资本流动压力，降准时点或有推迟。

（三）基金赎回潮虽加剧短期流动性压力但影响较2023年有所缓解。

三、央行SPV工具预研

（一）拟创设直达实体工具，央行提供低成本资金支持商业银行对小微企业贷款。

（二）特点：利率优惠、信贷风险自担，定向支持基础货币释放，提升银行信贷投放积极性。

四、风险提示

流动性恶化或超预期收束，在应对多重扰动下，央行调控能力与市场预期需密切监控。