20170809-华泰证券-华泰全行业解析环保限产投资机会_环保限产_供给侧新格局_44页_2mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于绿色发展与环保限产对制造业及周期性行业的影响，提出环保治理将推动行业供给侧改革，优化供需结构，提升行业集中度和盈利水平。同时，报告分析了环保政策对煤改气/煤改电、化工、有色金属、造纸、水泥、钢铁等行业带来的投资机会，并对相关行业的发展趋势和政策背景进行了深入探讨。

主要观点

1. 绿色发展已成为国家战略

   • 中国长期以粗放发展方式导致严重环境污染，必须加快绿色转型。
   • 习近平总书记多次强调“绿水青山就是金山银山”，生态文明建设被纳入“五位一体”总体布局。
   • 环保治理从行政化去产能向市场化、法制化转变，环保成为限产的核心指标。

2. 环保限产优化供需格局，推动制造业盈利修复

   • 环保治理促进产能收缩，刺激企业技术革新，推动制造业转型升级。
   • 重点关注印染、化工、有色金属等污染严重的行业，以及**“万国江土”组合**：化工（万华化学）、电解铝（中国铝业）、印染（浙江龙盛、闰土股份）。
   • “金色化工”行业配置建议：银行（招商银行）、有色金属（广晟有色、中国铝业）、化学原料、工程机械（柳工）。

3. 环保治理对煤改气/煤改电的推动

   • 大气考核年推动“2+26”城市加快煤改气和煤改电进程。
   • 2017-2020年“2+26”城市煤改气改造市场空间预计为858亿元，若政策扩大至其他城市，市场空间可达1639亿元。
   • 煤改气和煤改电的单位成本分别为3500元/户、5000元/台，以及15万元/蒸吨、10万元/蒸吨。

4. 环保对有色金属行业的影响

   • 环保成本提升将重塑行业格局，推动铝、稀土、锡等子行业价格上涨。
   • “2+26”城市环保政策将显著影响电解铝供需，预计环保限产将导致电解铝供不应求。

5. 环保对化工行业的冲击与机会

   • 染料、橡胶助剂、农药等高污染子行业受环保影响较大。
   • 受益标的包括阳谷华泰（橡胶助剂）、浙江龙盛（染料）、闰土股份（染料）、辉丰股份（农药）、长青股份（农药）、兴发集团（农药）等。

6. 环保对造纸行业的利好

   • 环保督查持续趋严，推动纸价上涨。
   • 箱板瓦楞纸（山鹰纸业）、双胶纸（华泰股份）等龙头企业将受益。

7. 环保驱动减产，利好水泥/玻璃/钢铁行业

   • 环保政策将导致钢铁、水泥、造纸、玻璃等行业减产，供应紧张。
   • 华北地区环保限产影响较大，利好华东/华南地区的水泥/玻璃企业（海螺水泥、华新水泥、旗滨集团）。

关键信息

• 环保治理强化：预计第四轮环保督查将更严格，执行力度和广度将超市场预期。
• “万国江土”组合：指在环保限产背景下，占全国产能比例高的行业，包括化工、电解铝、印染等。
• 环保对行业的影响：
  • 铝：环保限产将导致生产成本上升，供需格局改善。
  • 化工：高污染子行业受限制，集中度提升，龙头受益。
  • 造纸：环保限产支撑纸价上涨，龙头企业受益。
  • 水泥/玻璃/钢铁：环保限产与需求改善共同提振价格。
• 政策推动：环保政策与政绩挂钩，执行力度持续加强。
• 市场空间测算：环保改造市场空间大，预计煤改气/煤改电投资将带来显著经济效益。
• 行业趋势：制造业盈利修复将成中周期主线，环保治理是推动因素之一。

风险提示

• 环保治理推进不达预期，可能影响政策效果及行业复苏节奏。

图表与数据支持

• 包括多个图表展示环保政策实施情况、行业集中度、产能占比、PPI预测、市场空间测算等，为分析提供数据支持。

总结

本报告全面分析了环保限产政策对制造业和周期性行业的影响，指出绿色发展已成为国家战略，环保治理将推动行业供给侧改革，优化供需结构，提升行业集中度和盈利水平。重点推荐化工、有色金属、造纸、水泥、钢铁等受环保政策影响较大的行业，建议关注“万国江土”组合及“金色化工”行业配置。同时，报告提供了详细的市场空间测算和政策背景，为投资者提供了清晰的参考方向。