环保限产投资机会系列之二_环保限产_咬定青山不放松_46页_2mb

环保限产与投资机会分析总结

核心内容

2017年环保限产政策持续强化，成为推动经济转型与产业结构优化的重要手段。政策的执行力度超预期严格，环保督查成为常态，不仅影响供给端，还对成本端产生深远影响，促使行业集中度提高，推动“剩者为王”的格局形成。环保限产在多个行业展现出显著效果，包括化工、有色、轻工、建筑建材和农业等，带动了相关行业的盈利改善与价格上涨。

主要观点

• 环保限产力度加强：环保政策在多个地区和行业得到严格执行，对“散乱污”企业进行关停或整改，推动行业自我出清。
• 环保影响远超供给侧改革：环保限产不仅影响供给，还显著提升行业成本，对竞争格局和利润分配产生深远影响。
• 环保推动行业集中度提升：在环保高压下，合规企业及龙头企业竞争力增强，行业集中度提高，形成“金色化工”投资组合。
• 环保限产对价格的推动作用：环保限产带来供需缺口，促使价格上涨，尤其是对电解铝、化工原料、纸张等行业的价格形成有力支撑。
• 环保政策常态化趋势：环保限产政策在“绿水青山”目标达成前将持续执行，成为政策新常态。

关键信息

一、环保政策背景

• 长期以来，我国粗放式发展导致严重环境污染，倒逼经济转型。
• 十八大以来，生态文明建设被纳入国家发展大局，环保政策成为“五位一体”建设的重要组成部分。
• 2017年，环保限产成为供给侧改革的重要内容，政策执行力度加强，环保成为限产的核心指标。

二、环保限产执行情况

• 山东调研见闻：环保限产执行严格，中小企业“散乱污”企业被关停，合规企业受益于涨价。
• 中央环保督查：第四批环保督察组进驻山东、浙江、四川等地，推动环保标准落实，查处问题企业，提升环保执法力度。
• 地方环保行动：各地推出环保限产方案，如河北省、山东省、山西省等，要求企业错峰生产、限产、停产整改。

三、行业影响分析

化工行业

• 环保限产导致多数化工子行业开工率下降，价格上涨明显。
• 关注标的包括：阳谷华泰、辉丰股份、长青股份等。
• 环保成本显著增加，对部分企业影响较大，但合规企业受益。

轻工行业

• 箱板瓦楞纸龙头企业受益显著，如山鹰纸业。
• 白卡纸和文化纸价格调整滞后，旺季涨价弹性大。

建筑建材行业

• 水泥行业受环保限产影响，供给端压力大，需求端影响相对较小。
• 重点推荐华东、华中地区水泥龙头，如华新水泥、海螺水泥。

农业行业

• 环保整顿对下半年生猪供需影响有限，但10月后可能因规模场出栏加速，导致猪价下行。
• 饲料行业集中度提升，强者恒强。

有色行业

• 铝行业受益显著，环保限产与产能出清双重驱动。
• 铝产业链企业限产，如电解铝、氧化铝、炭素企业。
• 环保标准提升，导致成本上升，推动价格上涨。

四、政策展望

• 环保限产政策将持续执行，直到“绿水青山”目标实现。
• 环保税法将于2018年1月1日起施行，推动环保成本透明化。
• 冬季限产方案仍待部署，预计成为常态。
• 工业园区数量缩减，企业“退城入园”趋势明显。

五、风险提示

• 环保治理推进不达预期，可能影响政策效果。
• 环保政策执行过程中可能引发企业经营风险，尤其是中小企业。

行业配置建议

• “金色化工”组合：稀有金属（如云铝股份）、电解铝（如云铝股份）、化学原料（如万华化学）、工程机械（如柳工）、银行（如招商银行）。
• 环保限产推动价格上涨，利好合规企业，建议重点关注相关行业龙头企业。

环保对成本和价格的影响

• 环保提升成本：通过提高环保标准，增加企业运营成本（opex）和资本开支（capex）。
• 环保影响价格：环保限产带来供需缺口，推动价格上涨，如电解铝、纸张等。

环保政策事件梳理

• 中央环保政策：环保部、国务院等发布多项环保政策，包括《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等。
• 地方环保政策：各省市推出环保限产方案，如山东省、河北省、山西省等，推动环保治理。

结论

环保限产政策在2017年持续推进，成为推动经济转型和行业出清的重要手段。政策执行力度超预期，对多个行业产生深远影响，尤其是化工、有色、轻工和建筑建材行业。环保限产不仅影响供给，还显著提升成本，推动价格上涨。行业配置建议继续关注“金色化工”组合，以及环保限产受益企业。未来环保治理将持续推进，政策效果有望进一步显现。