20170810-华泰证券-华泰全行业解析环保限产投资机会_环保限产_供给侧新格局_45页_3mb

报告摘要

文档总结：环保限产与绿色发展对投资机会的影响

核心内容

本报告围绕“绿色发展”与“环保限产”对我国经济及投资机会的影响展开，重点分析了环保政策对周期行业、制造业及具体细分领域（如化工、有色金属、造纸等）的推动作用。绿色发展已成为国家战略，环保限产作为供给侧改革的重要手段，正逐步成为推动行业盈利修复和优化供需结构的关键因素。

主要观点

绿色发展成为国家战略
- 我国长期依赖粗放式发展，造成严重的环境污染，必须加快绿色转型步伐。
- 习总书记的执政理念中早有“绿水青山就是金山银山”的思想，生态文明建设被纳入“五位一体”战略布局。
- 环保治理与经济转型密切相关，环保问题正倒逼经济结构调整。
供给侧改革转向环保主导
- 去产能已从行政化向市场化、法制化转变，环保成为核心限产指标。
- 环保督查力度不断加大，预计第四轮督查将比前三轮更严，环保治理将常态化。
- 环保治理优化了供需格局，推动了周期品价格上涨，如电解铝、化工等。
环保限产对行业的影响
- 环保限产对制造业盈利修复有显著促进作用，尤其是对高污染行业。
- 建议重点关注“万国江土”组合：化工（万华化学）、电解铝（中国铝业）、印染（浙江龙盛、闰土股份）等。
- “金色化工”配置组合包括银行（招商银行）、有色稀有金属（广晟有色）、电解铝（中国铝业）、化学原料、工程机械（柳工）等。
煤改气/煤改电的市场空间
- 大气考核年倒逼“2+26”城市加快煤改气/煤改电进程。
- 2017-2020年“2+26”城市煤改气改造市场空间预计为855亿元，煤改气运营市场空间722亿元，煤改电市场空间419亿元。
- 若政策扩大至京津冀及周边3省额外31城，煤改气市场空间将提升至1639亿元。
环保对有色金属行业的影响
- 环保政策将重塑有色金属行业格局，特别是铝和稀土行业。
- 铝行业面临环保压力，成本上升，供需格局改善，价格有望上涨。
- 稀土行业因环保治理集中度提升，价格也具备上涨潜力。
环保对化工行业的影响
- 染料、橡胶助剂、农药等高污染子行业受到环保限产影响较大。
- 化工行业正从偿付债务周期向资本开支扩张周期过渡，行业集中度提升，盈利修复可期。
环保对造纸行业的影响
- 环保督查趋严，预计四季度纸价有望上涨。
- 箱板瓦楞纸和双胶纸龙头企业（如山鹰纸业、华泰股份）将受益于环保限产带来的供给减少。

关键信息

环保限产主线：重点推荐化工、电解铝、印染等高污染行业。
市场空间测算：
- “2+26”城市煤改气改造市场空间：2017-2020年总计858亿元。
- 煤改电改造市场空间：2017-2020年总计419亿元。
受益标的：
- 上游：大元泵业、迪森股份、百川能源。
- 化工：阳谷华泰、浙江龙盛、闰土股份、辉丰股份、长青股份、兴发集团。
- 有色：中国铝业、广晟有色。
- 造纸：山鹰纸业、华泰股份。
- 水泥/玻璃：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团。
环保政策趋势：
- 环保政策执行力度空前，环保治理从“宽松软”走向“严紧硬”。
- 环保治理与政绩挂钩，环保督查将实现全覆盖，影响范围和力度持续扩大。