环保限产投资机会_环保限产_供给侧新格局_43页_3mb

文档总结

核心内容

本研报主要围绕环保限产对制造业的影响，以及供给侧改革背景下环保治理的推进与投资机会分析。文档强调绿色发展已成为国家战略，环保限产是供给侧改革的重要组成部分，推动制造业盈利修复和产业升级。

主要观点

• 绿色发展与环保限产：我国长期以粗放方式发展，造成严重环境污染。绿色发展已深入总书记执政理念，成为国家战略。环保治理“红线”战略强化，推动制造业转型升级。
• 供给侧改革转型：供给侧改革已从行政化去产能转向市场化、法制化去产能，环保成为核心限产指标。政策力度加强，督查范围扩大，执行效果超预期。
• 环保对行业的影响：环保限产将优化供需格局，提升行业集中度，推动价格上涨。重点行业包括化工、电解铝、印染、有色金属等。
• 投资机会分析：建议关注“万国江土”组合，包括化学原料（万华化学）、电解铝（中国铝业）、印染（浙江龙盛、闰土股份）等。此外，推荐配置“金色化工”组合，包括银行（招商银行）、有色金属（广晟有色）、化学原料、工程机械（柳工）。
• 煤改气/煤改电市场空间：预计2017-2020年“2+26”城市煤改气改造市场空间合计855亿元，煤改电市场空间合计419亿元。若政策扩大范围至其他城市，市场空间将进一步提升。

关键信息

环保限产影响行业

• 化工行业：重点关注污染较重的子行业，如染料、橡胶助剂、农药等。受益标的包括阳谷华泰、浙江龙盛、闰土股份、辉丰股份、长青股份、兴发集团等。
• 造纸行业：环保趋严，纸价有望上涨。受益企业包括山鹰纸业、华泰股份等。
• 有色金属行业：环保成本提升将重塑行业格局，铝、稀土、锡等品种将受益，重点关注电解铝（中国铝业）、稀土（广晟有色）等。
• 水泥/玻璃/钢铁行业：受环保督查影响，生产受限，利好其他地区企业，如海螺水泥、华新水泥、旗滨集团等。

环保政策推进与市场影响

• 环保督查：第四批环保督查实现全国覆盖，涉及省份包括新疆、西藏、青海、四川、山东、海南、吉林、浙江等，环保治理强度加大。
• 煤改气/煤改电：2017-2020年“2+26”城市煤改气改造市场空间合计855亿元，煤改电市场空间合计419亿元。若政策扩大范围至其他城市，市场空间将显著提升。
• 政策情景分析：假设2018年政策扩大范围至河北、山东、山西、河南等省份，市场空间将进一步增加。

行业配置建议

• “金色化工”组合：推荐配置银行（招商银行）、有色金属（广晟有色、中国铝业）、化学原料、工程机械（柳工）。
• 环保受益行业：重点关注印染、化工、有色金属等细分行业，这些行业因环保限产将受益于供需格局改善。

风险提示

• 环保治理推进不达预期可能影响政策效果和投资回报。

图表目录（部分）

• 图表1: 北京核心地段PM2.5经常爆表
• 图表2: 工业和投资仍然是拉动经济的主要力量
• 图表3: 单位GDP能耗情况：最近几年下降速度有所放缓
• 图表4: 习近平总书记关于“生态文明建设”和“绿色发展”的重要表述
• 图表5: 已经进行的三轮督查，一轮比一轮严
• 图表6: PPI预测，7、8月份可能再起
• 图表7: 铝：资本开支拐点向上
• 图表8: 铝：存货周转率与固定资产周转率同比增速双升
• 图表9: 铝：资产负债率处于下降通道
• 图表10: 铝：行业集中度（HHI）拐点向上
• 图表11: 化学原料：资本开支处于上行通道
• 图表12: 化学原料：存货周转率、固定资产周转率持续上行
• 图表13: 化学原料：资产负债率回落至历史中值，与ROE负相关
• 图表14: 化学原料：行业集中度上升明显
• 图表15: 今年中央环保政策事件密集
• 图表16: 第四批环保督查将完成全覆盖
• 图表17: 近期地方环保政策事件密集
• 图表18: 第四批中央环保督查与“2+26”城市督查主要影响的行业品种梳理
• 图表19: “煤改气”/“煤改电”相关政策梳理
• 图表20: 情景1: 假设政策仅局限在“2+26”城
• 图表21: 情景2: 假设2018年开始，政策扩大范围至河北山东山西河南除了2+26以外的城市
• 图表22: 2017-2020年煤改气改造市场空间
• 图表23: 情景1: 假设政策仅局限在“2+26”城
• 图表24: 情景2: 假设2018年开始，政策扩大范围至河北山东山西河南除了2+26以外的城市
• 图表25: 2017-2020年煤改气当年新增运营市场空间
• 图表26: 情景1: 假设政策仅局限在“2+26”城
• 图表27: 情景2: 假设2018年开始，政策扩大范围至河北山东山西河南除了2+26以外的城市
• 图表28: 2017-2020年煤改电改造市场空间
• 图表29: 受益标的估值
• 图表30: 2017年以来与铝行业有关的环保政策和事件
• 图表31: 环保政策对稀土行业影响
• 图表32: “2+26”城环保限产对电解铝的影响
• 图表33: 电解铝将面临供不应求
• 图表34: 电解铝生产成本构成
• 图表35: 电解铝原料成本拆解
• 图表36: 国内预焙阳极开工率较低
• 图表37: 预焙阳极价格持续上涨
• 图表38: 商用预焙阳极产量在缩减
• 图表39: 采暖季阳极减产幅度超过电解铝
• 图表40: 典型化工子行业的主要污染物
• 图表41: 受环保核查影响较大的化工品种产能分布表
• 图表42: 受环保影响较大的化工产品价格走势
• 图表43: 环保核查受益标的梳理
• 图表44: 造纸工业产生的污染主要来自于制浆段
• 图表45: 造纸行业排污许可证发放情况
• 图表46: 箱板纸价格走势
• 图表47: 双胶纸价格走势
• 图表48: 机制纸和纸板短期库存有所回升
• 图表49: 国产废纸价格走势
• 图表50: 木浆价格走势
• 图表51: 双胶纸需求增长乏力
• 图表52: 2016年四季度双胶纸产量下降显著
• 图表53: 分区域水泥价格
• 图表54: 分区域水泥库存
• 图表55: 限产产能及产量测算
• 图表56: 箱板纸分年度开工率
• 图表57: 箱板纸分年度库存
• 图表58: 各批次中央环保督查影响产能占全国产能比重
• 图表59: 各批次中央环保督查影响产量占全国产量比重
• 图表60: 钢铁各地限产产能
• 图表61: 2016与2017年限产对比
• 图表62: 水泥生产工艺流程图
• 图表63: 国家总体排污许可制度一览
• 图表64: 各省排污许可计划一览
• 图表65: 水泥环保五大方向的政策

行业与政策影响

• 环保政策推进：环保督查力度空前，执行力度和广度超市场预期。政策从“宽松软”走向“严紧硬”，带来显著的边际变化。
• 行业集中度提升：环保限产推动行业集中度提升，有助于形成龙头效应，提升行业盈利能力。
• 环保治理对供需的影响：环保治理促使产能收缩，优化供需格局，推动价格上涨，如铝、稀土、化学原料等。

投资建议

• 关注环保限产行业：如化工、电解铝、印染、有色金属等。
• 关注“万国江土”组合：化学原料（万华化学）、电解铝（中国铝业）、印染（浙江龙盛、闰土股份）。
• 配置“金色化工”组合：银行（招商银行）、有色金属（广晟有色、中国铝业）、化学原料、工程机械（柳工）。
• 关注煤改气/煤改电市场：预计市场空间较大，重点区域包括“2+26”城市及扩展区域。

总结

文档详细分析了环保限产对制造业的影响，指出绿色发展已成为国家战略，环保治理推动供给侧改革，优化行业供需格局，提升行业集中度，推动价格上涨。建议重点关注化工、电解铝、印染、有色金属等受环保限产影响较大的行业，以及“万国江土”和“金色化工”组合。同时，分析了煤改气/煤改电市场空间及政策情景，为投资者提供了明确的行业配置和投资方向。