20170920-华泰证券-华泰全行业解析环保限产投资机会系列之二_环保限产_咬定青山不放松_48页_2mb

环保限产与投资机会分析总结

核心内容概述

本文档分析了2017年环保限产政策对多个行业的深远影响，重点探讨了环保政策对经济转型、行业集中度、企业盈利以及投资机会的作用。文章指出，环保限产不仅是供给侧改革的重要组成部分，而且在政策执行力度、环保标准提升、行业结构优化等方面具有显著效果。

主要观点

1. 环保限产的必要性与权威性

• 必要性：我国长期粗放发展导致严重的环境污染，环保问题已成为经济转型的重要推动力。
• 权威性：习近平总书记多次强调“绿水青山就是金山银山”，生态文明建设已被纳入国家顶层设计。
• 有效性：环保限产作为供给侧改革的一部分，有效推动了行业产能出清和利润修复。
• 方向性：环保问题已成为国家治理的重要方向，相关法规和政策不断加强。

2. 环保限产对行业的影响

• 产能出清：环保限产加速了行业产能出清，推动了企业优胜劣汰。
• 成本上升：环保督查促使企业提高环保标准，显著增加了生产成本，但对合规企业无负面影响。
• 价格上涨：环保限产导致供需失衡，推动了周期性行业如化工、造纸、水泥等产品价格上涨。

3. 行业配置建议

• 金色化工：推荐稀有金属、电解铝（如云铝股份）、化学原料（如万华化学）、工程机械（如柳工）和银行（如招商银行）。
• 铝行业：环保政策与产能出清的双重作用，使得铝行业迎来显著行情，行业集中度和盈利能力提升。
• 水泥行业：环保限产对供给影响大于需求，利好华东、华中地区水泥龙头（如华新水泥、海螺水泥）。

4. 环保政策执行力度

• 严格执行：环保督查力度持续加强，地方政策执行严格，基层执法不打折扣。
• 企业整改：中小企业被关停或整改，环保不达标企业被严格限制，整改企业“退城进园”。
• 政策常态化：环保限产已成为政策新常态，未来将更加精细化和常态化。

关键信息

1. 环保限产对价格的影响

• 供给侧改革：环保限产对周期行业的影响远超供给侧改革，主要体现在成本曲线的调整和供需关系的变化。
• 成本曲线：环保治理使得成本曲线更加陡峭，影响行业竞争格局和利润空间。

2. 重点行业分析

• 化工行业：环保督查导致多数化工子行业开工率下降，农药、染料、橡胶助剂等子行业涨幅明显。
• 造纸行业：环保限产对箱板瓦楞纸影响较大，白卡纸和文化纸价格调整滞后，旺季涨价弹性大。
• 水泥行业：环保限产导致熟料缺口扩大，利好区域水泥龙头。
• 农业行业：环保整顿对猪价冲击有限，饲料行业集中度提升，强者恒强。

3. 环保政策执行情况

• 中央环保督查：第四批环保督查覆盖多个省份，对“散乱污”企业进行严格整治。
• 地方政策：各省市出台多项环保政策，包括燃煤锅炉治理、VOCs治理、排污许可管理等。
• 环保成本：环保限产显著增加企业成本，但合规企业受益于供给收缩带来的价格上涨。

4. 企业调研结果

• 上市公司：多数上市公司产能合规，环保成本增加但产品价格明显上涨，盈利能力改善。
• 中小企业：环保不达标企业被关停，整改企业面临搬迁入园，环保标准提升导致生产成本增加。

风险提示

• 环保治理推进不达预期：政策执行力度不足可能影响行业出清效果，导致环保限产效果不及预期。

结论

环保限产政策在2017年得到了严格执行，不仅推动了行业产能出清和盈利修复，还促进了产业结构优化和企业竞争力提升。未来环保政策将持续深化，对周期性行业的影响将更加深远，投资机会主要集中在环保合规、产能集中、盈利改善的行业和企业。