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2018年美欧日财政趋“宽”？总结

核心内容

2018年美欧日财政政策总体呈现“宽”的趋势，但这种“宽”并非源于显著的支出扩张，而是体现在减税和财政政策从紧缩转向中性或微扩张的对比上。

主要观点

• 财政政策的“宽”体现在两个方面：

  1. 减税：作为财政宽松的重要手段，尤其在美国和日本表现较为明显。
  2. 财政政策对比：与过去相比，财政政策不再为经济增长的拖累因素，而是开始成为正向推动。

• 支出扩张受限：

  • 欧元区财政赤字控制较好，但政府债务占GDP比例较高，财政扩张空间有限。
  • 日本财政支出微增，但受高杠杆率和财政平衡需求限制，难以显著扩张。
  • 美国财政支出与前一财年持平，强调财政平衡，但通过税改间接实现财政宽松。

• 税改是关键变量：

  • 美国税改若能在2月预算方案表决前落地，将对美元和美债收益率产生提振作用。
  • 日本税改相对确定，配合“人力发展规划”和“生产发展规划”进行有条件减税。
  • 欧洲国家减税意愿较低，受制于欧盟财政规则。

• 财政宽松对市场的影响：

  • 长期影响：取决于基本面数据和货币政策。
  • 短期影响：主要关注税改落地情况对市场情绪的影响。

关键信息

财政政策概况

• 美国：2018财年财政支出与前一财年持平，但通过税改实现财政宽松，税改落地时间是关键。
• 日本：2018年财政支出微增，为“经济和财政振兴计划”的延续，减税配合结构性改革。
• 欧元区：财政政策由收缩转为中性，但总体财政扩张空间有限，仅部分国家具备条件。

财政政策与经济增长关系

• 美国：财政逆风已停止，货币政策收缩空间增大，对美元和美债收益率形成支撑。
• 欧元区：财政政策由拖累转为正向贡献，但受限于统一货币政策框架，难以大幅扩张。
• 日本：财政政策宽松倾向明确，但受制于高杠杆率和财政平衡需求，难以显著扩张。

市场表现

• 权益市场：全球权益市场整体上扬，新兴市场涨幅显著，美股表现优于其他地区。
• 债券市场：美债收益率小幅上升，日本、英国、德国等主要经济体10Y国债收益率均有不同幅度的波动。
• 汇率：美元指数走弱，美指下行1.56%，日元、欧元、英镑等主要货币均有所上涨。
• 大宗商品：金属现货价格上涨，黄金和白银期货小幅上涨，天然气涨幅较大，原油和部分工业品则有所下跌。

风险提示

• 美欧日财政支出变动：特别是美国税改落地时间的不确定性。
• 政策执行效果：财政宽松政策是否能有效提振私人领域需求，影响经济增长。
• 货币政策动向：财政逆风停止后，货币政策收缩空间增大，需密切关注。

小结

2018年美欧日财政政策虽未出现显著的支出扩张，但“宽”的含义并未改变，其核心在于减税和财政政策从紧缩转向中性。这种“宽”财政将通过提振私人领域需求间接影响美元和美债收益率，同时为货币政策收缩创造空间。长期来看，市场表现仍需依赖基本面数据和货币政策走向，而短期则重点关注美国税改的落地情况。