20171217-东北证券-海外宏观周度观察_外围经济增长或完美收官_美将进入_紧货币宽财政_阶段_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年12月17日全球主要经济体的宏观经济数据和政策动向，重点探讨了美国、欧洲及日本的经济复苏情况、货币政策调整、财政政策变化以及金融市场表现。

主要观点

1. 外围经济增长或完美收官

• 美国：11月PPI同比上涨3.1%，创2012年1月以来新高，主要受大宗商品价格上涨推动；11月核心CPI同比上涨1.7%，略低于预期。
• 英国：11月CPI涨至3.1%，创2012年3月以来最高，但就业人数连续两个月下滑，职位空缺仍保持高位，显示劳动力市场可能短期调整。
• 欧元区与日本：12月制造业PMI均创历史新高，显示经济复苏强劲，预计外围经济增长将完美收官。

2. 美联储进入“紧货币+宽财政”阶段

• 美联储12月如期加息，年内第三次加息，符合预期。
• 联储上调未来经济增长预期，删除了对低通胀可能影响中期通胀展望的表述，回归“通胀疲软是暂时的”判断。
• 美国税改接近完成，将推动经济进入“复苏+紧货币+宽财政”阶段，可能带来经济过热和金融市场泡沫风险。

3. 欧央行对经济复苏信心增强

• 欧央行维持三大利率不变，符合预期，但上调了经济增长和通胀预测。
• 欧央行表示通胀回升动能是关注重点，而非绝对值目标，对资产泡沫尚未产生系统性担忧。
• 欧央行计划逐步缩减QE规模，最早于2018年底结束，2019年才可能加息。

4. 全球市场表现

• 股市：欧洲股市回暖后出现调整，美国三大股指再创新高。
• 债券市场：美债收益率短升长降，日债收益率下降，欧债收益率短降长升。
• 大宗商品：全球大宗原材料和金属反弹，农产品继续调整，豆粕和糖跌幅超2%。

关键信息

5. 税改方案内容

• 企业所得税降至21%，2018年实施。
• 儿童税收抵免提高至2000美元，但对年收入超过40万美元的夫妇无抵扣。
• 新购房夫妻房贷利息抵扣额度为75万美元以下。
• 遗产税免税额度增加一倍，但税率仍为40%。
• 财政政策与货币政策相互配合，当前税改可能加剧经济过热，影响资产价格持续性。

6. 风险提示

• 税改可能导致经济过热，货币政策紧缩可能施压资产价格。
• 美国金融资产价格可能面临调整风险，需关注税改与货币政策的相互影响。

数据与图表说明

• 图1：美国11月PPI创新高，CPI复苏仍缓慢。
• 图2：英国通胀创六年新高。
• 图3：欧美日12月制造业PMI皆创新高。
• 图4：财政政策通常用于经济下滑时刺激经济。
• 图5：财政政策和货币政策通常互相配合。
• 图6：欧洲股市回暖后调整，美国三大股指再创新高。
• 图7：美国国债收益率短升长降。
• 图8：日本国债收益率下降。
• 图9：欧债收益率短降长升。
• 图10：大宗金属、贵金属与原材料反弹。
• 图11：农产品继续调整，糖和豆粕跌超2%。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用本报告引发的损失由投资者自行承担。
• 本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

分析师简介

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，2016年加入东北证券。
• 谢林：研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，2016年加入东北证券宏观团队。

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