汽车与汽车零部件行业2019三季报业绩综述：底部回升，增配汽车-20191105-兴业证券-25页_1mb

汽车与汽车零部件行业2019三季报业绩综述总结

核心内容概述

2019年前三季度，汽车行业整体收入和利润同比下滑，但行业景气度在第三季度开始回升。乘用车销量同比下滑6.04%，降幅较第二季度明显收窄，而商用车（客车和货车）表现相对较好。客车板块收入和利润同比分别增长23%和84%，货车板块收入和利润分别增长-2%和64%，主要受益于新能源补贴过渡期前的抢装效应和重卡销售的强劲表现。零部件板块收入和利润同比分别下滑4%和22%，但估值仍处于历史底部区间。

主要观点

• 行业景气度回升：2019Q3汽车行业收入和利润同比降幅明显收窄，认为行业景气度在19Q2探底后，从19Q3开始逐步回升。
• 商用车表现优于乘用车：客车和货车板块在19Q3表现优于乘用车整车和零部件板块，其中客车因新能源抢装，货车因重卡销售和大功率化升级。
• 投资建议：当前行业持仓处于历史底部区间，基本面企稳回升，建议增配汽车板块。重点关注特斯拉国产布局相关企业及行业复苏的龙头公司。
• 估值分析：零部件板块估值处于历史底部，乘用车和货车板块估值有所提升，但整体仍低于2018年同期水平。

关键信息

行情回顾

• 汽车板块表现：2019年1月1日至10月31日，SW汽车指数上涨3.9%，跑输上证和深证。乘用车板块表现不佳，而商用车（货车、客车）表现相对较好。
• 细分板块涨跌幅：2019年1-10月，乘用车下跌7.4%，货车上涨20.2%，客车上涨17.8%，零部件上涨7.4%。

收入与利润

• 行业收入：19Q1-Q3汽车行业营收16765亿元，同比下降7%；19Q3收入同比下滑2.1%，降幅较19Q2收窄。
• 行业利润：19Q1-Q3行业净利润599亿元，同比下降16%；19Q3净利润同比下滑15.8%，降幅收窄。
• 细分板块表现：
  • 乘用车：收入下滑1%，利润下滑25%。
  • 客车：收入增长23%，利润增长84%。
  • 货车：收入下滑2%，利润增长64%。
  • 零部件：收入下滑4%，利润下滑22%。
  • 汽车服务：收入下滑20%，利润下滑32%。

经营质量

• 毛利率变化：乘用车毛利率环比企稳，商用车毛利率环比上行。
• 费用率变化：乘用车管理费用率同比提升，销售费用率同比回落；客车和货车管理费用率及财务费用率同比均下降。

投资策略

• 短期建议：行业持仓处于历史底部区间，基本面企稳回升，建议增配汽车板块。
• 中长期建议：行业从成长期向成熟期过渡，分化加剧，建议关注龙头公司及特斯拉国产布局相关企业。
• 重点推荐公司：
  • 特斯拉产业链：拓普集团、三花智控、均胜电子、旭升股份。
  • 行业复苏配置：华域汽车（高分红、估值弹性）、长安汽车（福特新车周期）、长城汽车、上汽集团、广汽集团、广汇汽车。
  • 其他关注标的：爱柯迪、伯特利、星宇股份、精锻科技、宁波高发、银轮股份。

风险提示

• 行业回暖不及预期
• GDP增速不及预期
• 中美贸易冲突恶化
• 特斯拉国产不及预期

投资建议

• 优选龙头和特斯拉产业链：行业从成长期向成熟期过渡，强者恒强，建议关注具备技术优势和市场份额的龙头企业，以及特斯拉国产化带来的增量机会。
• 关注细分领域优质企业：如华域汽车、长安汽车、长城汽车等，具备业绩超预期和估值弹性。

附录信息

• 统计公司汇总：涵盖乘用车、客车、商用车、零部件及汽车服务等多个板块的公司名单。
• 投资评级说明：明确股票和行业评级标准，基于相对指数涨幅进行分类。
• 信息披露：提供公司地址、邮编及联系方式，强调合规性与透明度。

分析师声明

• 报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不涉及任何形式的补偿。

法律声明

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