汽车与汽车零部件行业2019半年报业绩综述：穿越低谷，静待复苏-20190904-兴业证券-29页_2mb

汽车与汽车零部件行业2019半年报业绩综述总结

核心内容

2019年上半年，中国汽车行业面临多重挑战，包括贸易战影响、宏观经济下行以及国五国六排放标准切换等。这些因素导致车市销售景气度下滑，汽车行业销量同比减少12.4%，达到1231.8万辆。受此影响，汽车上市公司整体收入同比下滑8.9%，归母净利润同比下滑28.8%，其中Q2下滑幅度较Q1进一步扩大。行业整体呈现负向规模效应，乘用车和零部件板块表现尤为疲软，而客车和货车板块相对较好。

主要观点

1. 行情回顾

• 2018年：汽车板块跑赢深证，但跑输上证。SW汽车指数全年下跌34.3%，其中乘用车下跌28.4%，货车下跌34.5%，客车下跌52.2%。
• 2019年：SW汽车指数上涨7.2%，跑输上证和深证。货车、客车板块表现相对较好，而乘用车板块显著跑输大盘。

2. 估值分析

• 零部件板块估值仍处于历史底部区间。
• 2019年1月-8月，汽车行业PE（TTM）从15倍上升至17倍，其中乘用车估值被动提升至16倍左右，货车估值从年初15倍提升至年中21倍，后因销量下滑回落至19倍左右。

3. 领涨个股

• 涨幅领先：东风科技、星宇股份、长城汽车、中通客车等。
• 主要驱动因素：强势基本面、业绩企稳、主题概念等。

4. 2019H1行业业绩

• 收入：1.11万亿元，同比下滑8.9%，其中Q1/Q2收入分别为5609亿/5540亿，同比-7.5%/-10.2%。
• 利润：413亿元，同比下滑28.8%，其中Q1/Q2利润分别为214亿/199亿，同比-26.5%/-31.1%。
• 板块表现：
  • 乘用车：收入下滑15%，利润下滑39%。
  • 零部件：收入下滑5%，利润下滑27%。
  • 货车：收入增长8%，利润增长26%。
  • 客车：收入下滑2%，利润增长18%。

5. 投资建议

• 汽车行业上半年基本面压力已释放，预计19H2产销同比增速逐步回暖，20/21年有望周期性复苏。
• 建议增配汽车板块，认为19Q4不仅是短期反弹，更可能是中期反转。

关键信息

1. 销量情况

• 乘用车：19Q1销量526万辆，同比下滑13.77%；19Q2销量486.4万辆，同比下滑14.34%。
• 客车：19Q2销量11.38万辆，同比下滑11.92%。
• 货车：19Q2销量同比转负，下滑9.42%。
• 国五国六切换：导致车企加速清库存，终端折扣加大，产品盈利能力下降。

2. 重点公司表现

• 乘用车：长安汽车、上汽集团、长城汽车、广汽集团（日系大周期）。
• 零部件：华域汽车（业绩超预期、高分红、估值弹）、拓普集团（特斯拉弹性）、精锻科技、宁波高发、均胜电子、银轮股份。
• 经销商：建议关注广汇汽车。

3. 经营质量分析

• 毛利率与净利率：整体承压，尤其是乘用车和零部件板块。
• 费用率：管理费用率回落，销售费用率提升，财务费用率下降。
• 存货周转：整体下降，但部分板块有所回升。
• 回款周期：缩短，应收效率提升。

4. 行业复苏预期

• 19Q4：预计为中期反转，建议增配。
• 20/21年：汽车产销有望周期性复苏，主要因09/10消费高峰驱动的更新需求释放。

总结

2019年上半年，汽车行业整体表现不佳，乘用车和零部件板块受销量下滑和促销压力影响，业绩承压。而货车和客车板块因重卡销售表现良好和新能源客车强装，相对表现较好。尽管如此，行业整体已进入低谷，但随着国五国六切换影响减弱，预计19H2将逐步回暖，20/21年有望迎来周期性复苏。因此，建议投资者增配汽车板块，关注具有增长潜力的个股。