汽车与汽车零部件行业2020年报和21年一季报业绩综述：电动智能化加速，增配各领域“强α”-20210504-兴业证券-32页_1mb

报告摘要

汽车与汽车零部件2020年报和21年一季报业绩综述总结

核心内容概述

本报告分析了2020年及2021年第一季度中国汽车与汽车零部件行业的销售、收入、利润、经营质量及投资策略，指出行业整体回暖趋势明显，电动智能化加速推进，具备“强α”潜力的公司值得关注。

主要观点

1. 行业销售情况

2020年：汽车销量2527万辆，同比下降1.9%；其中乘用车、客车、货车分别同比下降6.1%、4.9%、21.6%。
2021Q1：汽车销量648万辆，同比大幅增长76.8%；其中乘用车、客车、货车分别同比增长76.6%、68.7%、78.2%。
原因：2020年受公共卫生事件影响基数较低，叠加汽车行业周期复苏。

2. 收入与利润情况

2020年：汽车行业实现营收2.8万亿元，同比增长3.4%；归母净利润757亿元，同比增长0.1%。
2021Q1：汽车行业营收0.8万亿元，同比增长76.9%，环比下降11.8%；归母净利润320亿元，同比增长453.1%，环比增长257.4%（剔除ST众泰后）。
行业表现：2021Q1乘用车、客车、货车、零部件、汽车服务收入均同比正增长，利润显著改善。

3. 经营质量提升

毛利率与净利率：2021Q1行业毛利率、净利率同环比均有所提升，表明盈利能力逐步恢复。

4. 投资策略

趋势判断：汽车行业周期复苏延续，电动化、智能化趋势加速。
配置建议：建议增配“强α”领域，重点布局短期有业绩、中期有逻辑的公司。

关键信息

2020年板块表现

SW汽车指数：全年上涨45.8%。
细分板块：乘用车涨幅最大（104.7%），货车（57.9%）、客车（16.4%）、零部件（26.9%）也均有上涨。

2021年1-4月板块表现

SW汽车指数：下跌5.6%。
细分板块：乘用车（-12.3%）、客车（-20.4%）跌幅较大；货车（+3.4%）表现较好。

重点公司分析

1. 乘用车零部件

福耀玻璃：
- 2021Q1收入57.06亿元，同比/环比增长36.8%/-7%。
- 归母净利润8.55亿元，同比增长85.9%。
- 天幕玻璃渗透率加速，预计未来毛利率提升。
- 维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为41.1亿/52.4亿/61.5亿。
拓普集团：
- 2021Q1收入24.3亿元，同比/环比增长100.8%/-10.7%。
- 归母净利润2.5亿元，同比/环比增长116.4%/2.1%。
- 轻量化底盘与热管理业务进入收获期，深度绑定特斯拉。
- 维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为12.3亿/15.6亿/18.4亿。
伯特利：
- 2021Q1营收7.86亿元，同比增长32.42%。
- 归母净利润1.28亿元，同比增长22.44%。
- 产品结构变化导致毛利率略降，但盈利稳定。
- 维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为5.5亿/7.0亿/8.8亿。

2. 自主整车

长城汽车：
- 2021Q1毛利率15.1%，环比下降3.1pct。
- 2021Q1归母净利润低于预期，主要受原材料涨价与芯片短缺影响。
- “三升周期”持续，新产品与新技术有望带动业绩改善。
- 维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为87.4亿/130.9亿/143.7亿。
吉利汽车（港股团队覆盖）：
- 配合自主整车崛起，业绩有望持续改善。

3. 商用车

艾可蓝：
- 2021Q1毛利率28.6%，同比-4.9pct，环比-6.2pct。
- 2021Q1扣非净利润增速低于归母净利润增速，主要因毛利率承压。
- 随着国六排放升级，公司有望受益。
- 维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.8亿/2.5亿/3.4亿。
奥福环保：
- 受益于汽车后处理升级，发展前景良好。

4. 华为汽车生态圈相关公司

小康股份、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团、广汇汽车：
- 受益于华为汽车业务进展，值得关注。

风险提示

行业复苏不及预期
疫情持续恶化
中美冲突再升级
天幕渗透率不及预期
乘用车产销不及预期
芯片问题加重
国产特斯拉销量不及预期
原材料价格波动
宏观经济大幅下行
市场开拓不及预期

投资建议

建议关注短期业绩有支撑、中期逻辑清晰的“强α”标的。
重点推荐：福耀玻璃、拓普集团、伯特利、长城汽车、艾可蓝。
同时关注华为汽车生态圈及商用车后处理升级相关公司。

估值分析

2020年：汽车行业PE(TTM)从年初的20倍上升至12月的32倍。
2021年4月：回调至30倍。
细分板块：
- 乘用车：从42倍回调至34倍。
- 客车：从50倍上升至61倍。
- 货车：从30倍上升至34倍。
- 零部件：从30倍回调至27倍。

总结

2020年汽车行业在公共卫生事件影响下整体小幅下降，但2021Q1受行业周期复苏影响，销量与盈利均大幅回暖。行业毛利率与净利率提升，经营质量改善。未来电动化、智能化趋势加速，建议增配“强α”领域，重点关注乘用车零部件、自主整车及商用车后处理升级相关公司，同时关注华为汽车生态圈。短期扰动因素如芯片短缺和原材料涨价已有所缓解，中期逻辑清晰，投资价值凸显。

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