汽车与汽车零部件行业2019三季报业绩综述总结
核心内容概览
2019年前三季度，汽车行业整体收入和利润均出现下滑，但行业景气度在2019Q3开始出现明显回升迹象。乘用车销量和利润降幅收窄，商用车（客车和货车）表现相对较好，尤其是重卡销售和新能源客车抢装推动了客车板块的业绩显著增长。零部件板块估值处于历史底部，但业绩承压，整体表现弱于整车板块。
主要观点
- 行业整体表现：2019Q3汽车行业收入同比下滑2.1%，利润同比下滑15.8%，降幅较2019Q2明显收窄，表明行业已进入底部回升阶段。
- 板块分化加剧：商用车（尤其是客车和货车）表现优于乘用车和零部件，客车板块因新能源补贴过渡期前的抢装效应，利润同比增长84%；货车板块因重卡销售强劲及大功率化升级，利润同比增长64%。
- 乘用车板块：销量同比下滑6.04%，利润同比下滑25%，但毛利率环比企稳，行业整体趋于稳定。
- 零部件板块：收入同比下滑4%，利润同比下滑22%，整体表现略好于整车，但估值仍处于历史底部。
- 投资建议：短期建议增配汽车板块，中长期关注行业分化，龙头公司和特斯拉产业链将是重要受益标的。
关键信息
行情回顾
- 汽车板块2019年1-10月上涨3.9%，跑输上证和深证成指。
- 商用车（客车和货车）表现相对较好，尤其是重卡和新能源客车销量增长带动业绩提升。
收入与利润分析
- 2019Q3收入：汽车行业整体收入同比下滑2.1%，其中乘用车收入同比下滑1%，货车收入同比下滑2%，客车收入同比增长23%。
- 2019Q3利润：汽车行业整体利润同比下滑15.8%，客车和货车板块利润分别增长84%和64%，乘用车和零部件板块利润分别下滑25%和22%。
- 2019Q1-Q3收入：整体收入同比下滑7%，归母净利润同比下滑25%。
- 2019Q1-Q3利润：整体利润同比下滑16%，但降幅较2019Q2有所收窄。
经营质量
- 乘用车：毛利率环比企稳，净利率略有下行。
- 客车：费用率下降，净利率环比上行。
- 货车：费用率回落，毛利率持续提升。
- 零部件：毛利率和净利率环比下降，但销售费用率同比回落。
投资策略
- 短期建议：行业持仓处于历史底部，基本面企稳回升，建议增配。
- 中长期建议：行业从成长向成熟过渡，强者恒强，龙头受益。重点推荐：
- 特斯拉国产产业链：拓普集团、三花智控、均胜电子、旭升股份。
- 行业复苏配置：华域汽车（高分红、估值弹性）、长安汽车（福特新车周期）、长城汽车、上汽集团、广汽集团、广汇汽车。
- 其他关注：低细分优质零部件龙头如爱柯迪、伯特利、星宇股份、精锻科技、宁波高发、银轮股份。
重点公司表现
| 公司名称 |
收入增速（2019Q1-Q3） |
利润增速（2019Q1-Q3） |
| 长安汽车 |
-10% |
-16% |
| 比亚迪 |
5% |
4% |
| 上汽集团 |
-17% |
-15% |
| 广汽集团 |
-26% |
-28% |
| 长城汽车 |
-16% |
-54% |
| 华域汽车 |
-11% |
-37% |
| 中国重汽 |
-6% |
45% |
| 潍柴动力 |
7% |
15% |
| 宇通客车 |
8% |
5% |
| 金龙客车 |
-8% |
2098% |
| 福耀玻璃 |
3% |
11% |
| 均胜电子 |
-11% |
-31% |
| 星宇股份 |
21% |
30% |
| 银轮股份 |
1% |
6% |
| 宁波高发 |
-42% |
-48% |
| 精锻科技 |
-3% |
-35% |
风险提示
- 行业回暖不及预期
- GDP增速不及预期
- 中美贸易冲突恶化
- 特斯拉国产不及预期
附录：标的汇总
| 类型 |
公司名称 |
| 乘用车 |
长安汽车、一汽轿车、比亚迪、上汽集团、广汽集团、长城汽车、江淮汽车 |
| 客车 |
安凯客车、中通客车、宇通客车、亚星客车、曙光股份、金龙汽车 |
| 商用车 |
江铃汽车、中国重汽、东风汽车、福田汽车、潍柴动力、威孚高科 |
| 零部件 |
福耀玻璃、均胜电子、万向钱潮、华域汽车、一汽富维、襄阳轴承、模塑科技、宗申动力、天兴仪表、世纪华通、斯太尔、浩物股份、东风科技、长春一东、东安动力、中鼎股份、云内动力、金马股份、贵航股份、凌云股份、风帆股份、宁波华翔、万丰奥威、广东鸿图、银轮股份、特尔佳、西仪股份、天润曲轴、亚太股份、新朋股份、兴民智通、隆基机械、远东传动、万里扬、中原内配、松芝股份、双林股份、双环传动、金固股份、西泵股份、拓普集团、精锻科技、龙生股份、八菱科技、京威股份、信质电机、宁波高发 |
| 汽车服务 |
国机汽车、庞大集团、亚夏汽车、广汇汽车 |
投资评级说明
| 类别 |
评级 |
说明 |
| 股票评级 |
买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% |
| 股票评级 |
审慎增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 |
| 股票评级 |
中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 |
| 股票评级 |
减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 行业评级 |
推荐 |
相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 行业评级 |
中性 |
相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 行业评级 |
回避 |
相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
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