汽车与汽车零部件行业：汽车板块2020年中报业绩综述，行业逐步恢复，变革引领市场-20200906-长江证券-20200906-长江证券-20页_835kb

汽车与汽车零部件行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年第二季度，中国汽车行业逐步恢复，整体销量和盈利表现回暖，特别是乘用车和商用货车板块。行业复苏带动了板块收入和利润的显著增长，而商用客车和零部件行业则面临一定压力。分析师认为，未来行业销量增速有望继续向好，变革系列与行业龙头将优于行业表现。

主要观点

• 行业复苏：二季度经济持续复苏，汽车行业产销与盈利逐步回暖。
• 乘用车表现：销量回暖带动收入增长，2020Q2乘用车板块收入同比增长6.8%，净利润同比增长49.4%。部分企业如比亚迪、长城汽车、江淮汽车等表现突出。
• 商用货车表现：受益于基建加速和国三车淘汰，销量大幅增长63.2%，收入和利润均显著增长，但潍柴动力因海外疫情等因素净利润略有下滑。
• 商用客车表现：新能源客车产量下滑，板块收入同比下滑29.0%，但降幅收窄。净利润同比下滑30.0%，主要因销量下滑影响。
• 零部件表现：收入同比下滑2.8%，但盈利增速回升。特斯拉变革系列重点公司表现优于行业，除华域汽车和伯特利外，其他公司均实现净利润正增长。

关键信息

行业整体

• 2020Q2汽车板块整体收入同比增长7.8%，净利润同比增长20.2%。
• 期间费用率同比下降，其中乘用车、货车板块下降明显。
• 现金流质量改善，尤其是乘用车板块。

乘用车板块

• 2020Q2销量同比增长2.3%，收入同比增长6.8%。
• 净利润增长显著，达49.4%，净利率提升至3.8%。
• 主要受益于销量回升、产能利用率提升和产品结构优化。
• 长安汽车、比亚迪、长城汽车等表现优于行业整体。

商用货车板块

• 2020Q2销量同比增长63.2%，收入同比增长34.4%。
• 净利润同比增长22.1%，净利率为4.4%。
• 毛利率同比下滑，主要受潍柴动力影响。
• 现金流和周转效率明显改善，尤其是潍柴动力。

商用客车板块

• 2020Q2收入同比下滑29.0%，净利润同比下滑30.0%。
• 新能源客车产量同比下滑42.7%，降幅收窄。
• 现金流承压，周转效率略有恶化。

零部件板块

• 2020Q2收入同比下滑2.8%，但盈利增速回升。
• 特斯拉变革系列重点公司表现突出，除华域汽车和伯特利外，其他公司净利润增长显著。
• 毛利率同比略有下降，但部分公司因产品结构改善而提升。
• 期间费用率同比上升，主要因研发投入增加。

投资建议

1. 特斯拉变革系列：推荐轻量化（拓普集团、凌云股份）、热管理（银轮股份）、内饰（新泉股份）、底盘电子（伯特利）、综合类（华域汽车、富奥股份）。
2. 行业复苏主线：推荐乘用车与重卡龙头，如长城汽车、长安汽车、上汽集团、比亚迪、潍柴动力。
3. 国六升级：关注发动机和后处理技术升级，内资企业有望取代外资，推荐银轮股份，关注艾可蓝、科博达、隆盛科技和雪龙集团。

风险提示

1. 海外车市持续低迷。
2. 行业价格战削弱企业盈利。

数据概览

• 乘用车：收入增长6.8%，净利润增长49.4%。
• 商用货车：收入增长34.4%，净利润增长22.1%。
• 商用客车：收入下滑29.0%，净利润下滑30.0%。
• 零部件：收入下滑2.8%，净利润下滑13.8%。

分析师信息

• 高登、高伊楠、邓晨亮、袁子杰
• 联系方式：(8621)61118738
• 邮箱：gaodeng@cjsc.com.cn、gaoyn@cjsc.com.cn、dengcl@cjsc.com.cn、yuanzj1@cjsc.com.cn
• 执业证书编号：S0490517120001、S0490517060001、S0490518040003、S0490520080018