20210504-兴业证券-汽车与汽车零部件2020年报和21年一季报业绩综述_电动智能化加速_增配各领域_强α__32页_1mb

【兴证汽车】电动智能化加速，增配各领域“强α”

核心内容概览

• 行业复苏与增长：2020年汽车行业销量同比下降1.9%，但2021年第一季度销量同比大幅增长76.8%。主要由于去年同期受公共卫生事件影响基数较低，叠加行业周期复苏。
• 盈利恢复：2021Q1汽车行业收入利润同比大幅正增长，其中归母净利润同比上升453.1%，环比上升257.4%（剔除ST众泰）。
• 电动化与智能化趋势加速：行业复苏背景下，电动智能化进程加快，建议关注受益于趋势的公司。
• 投资策略：当前建议布局短期有业绩表现，中期具备强逻辑的公司，包括整车自主和零部件企业。

主要观点

行业销售与盈利

• 2020年销量：全年汽车销量为2527万辆，同比下降1.9%；其中乘用车/客车/货车分别同比下降6.1%、4.9%、增长21.6%。
• 2021Q1销量：同比大幅增长76.8%，其中乘用车/客车/货车分别增长76.6%、68.7%、78.2%。
• 2021Q1盈利：汽车行业收入利润同比大幅正增长，收入同比+76.9%，归母净利润同比+453.1%，环比+257.4%。主要受行业复苏及去年同期基数较低影响。

行业估值与涨跌幅

• 2020年涨跌幅：SW汽车板块上涨45.8%，乘用车涨幅最大，达104.7%。
• 2021年1-4月涨跌幅：汽车板块下跌5.6%，乘用车与客车跌幅较大，货车上涨。
• 估值变化：2020年行业PE(TTM)从20倍上升至32倍，2021年4月回调至30倍。乘用车、客车、货车及零部件板块估值均有所变化。

关键信息

2021Q1行业表现

• 收入：乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别增长103%、21%、73%、47%、72%。
• 利润：乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务利润同比分别增长4447%、55%、172%、210%、435%。
• 毛利率与净利率：21Q1行业毛利率与净利率同环比提升，表明行业盈利能力恢复。

重点公司表现

乘用车零部件

• 福耀玻璃：21Q1收入57.06亿元，同比+36.8%。归母净利润8.55亿元，同比+85.9%。毛利率环比下降，但天幕玻璃趋势加速，未来增长可期。
• 拓普集团：21Q1收入24.3亿元，同比+100.8%。归母净利润2.5亿元，同比+116.4%。轻量化与热管理业务进入收获期。
• 伯特利：21Q1营收7.86亿元，同比+32.42%。归母净利1.28亿元，同比+22.44%。轻量化与电控制动业务增长强劲。

自主整车

• 长城汽车：21Q1毛利率15.1%，环比-3.1pct。短期受原材料与芯片影响，但“新车型+新技术+新管理”三升周期持续。
• 吉利汽车（港股）：作为重点推荐对象，未来成长空间广阔。

商用车

• 艾可蓝：21Q1毛利率28.6%，同比-4.9pct。受益于国六排放升级，未来有望改善毛利率。
• 奥福环保：推荐关注其在商用车领域的表现。

华为生态圈

• 小康股份、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团、广汇汽车：建议关注其在华为汽车业务中的受益情况。

投资建议与评级

• 投资策略：建议布局短期有业绩，中期有强逻辑的公司，重点关注整车自主及受益于电动化、智能化趋势的零部件企业。
• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对市场指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对市场指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对市场指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性
• 推荐标的：
  • 乘用车零部件：福耀玻璃、拓普集团、伯特利
  • 自主整车：长城汽车、吉利汽车（港股）
  • 商用车：艾可蓝、奥福环保
  • 华为生态圈：小康股份、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团、广汇汽车

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 疫情持续恶化
• 中美冲突再升级
• 天幕渗透率不及预期
• 乘用车销量大幅下滑
• 轻量化业务竞争加剧
• 原材料价格波动
• 国家政策变动
• 公共卫生事件持续蔓延
• 宏观经济大幅下行
• 市场开拓不及预期

总结

2020年汽车行业经历波动，2021Q1行业销量和盈利显著回升，主要得益于周期复苏及去年同期基数较低。电动化与智能化加速推动行业变革，建议关注具备成长潜力的“强α”公司，包括整车自主与受益新趋势的零部件企业。尽管短期存在芯片短缺与原材料涨价等挑战，但预计二季度末和三季度初将有所缓解。整体行业估值逐步恢复，未来增长空间广阔。