20180620-广发证券-广联达-002410.SZ-造价转云渐进式推进_施工BIM初露锋芒_43页_2mb

广联达（002410.SZ）总结

核心内容

广联达成立于1998年，以工程造价软件起家，经过近20年发展，产品已覆盖工程造价、工程施工、产业金融等多个领域，目标成为建筑项目全生命周期平台服务商。公司近年来加速云转型和BIM业务布局，推动业务模式从License销售向SaaS订阅式付费转变，同时拓展施工信息化业务，构建了BIM多层级产品体系，形成新的增长点。

主要观点

1. 云转型渐进推进

   • 公司自2015年起推进云化转型，目标在2020年实现全国大部分地区完成云转型，确立三个“80%”的云转型成功标准：80%地区业务转云、80%客户完成转型、80%续费率。
   • 2017年已在黑龙江、吉林等6个省份完成计价存量用户转型率80%的目标，且续费率达85%。
   • 云转型降低价格门槛，激活市场存量空间，同时减少对建筑业新开工面积的依赖，提升收入稳定性。
   • 云服务模式带来收入确认方式的变化，从一次性销售变为订阅式收费，预收款持续增长成为衡量转云进度的重要指标。

2. BIM业务快速发展

   • BIM作为施工信息化的核心，正在成为广联达新的市场增长点。公司较早布局BIM，已构建较为完备的产品体系，包括BIM5D、MagiCAD、BIM审图等，覆盖岗位级、项目级、企业级应用。
   • BIM通过整合几何和非几何信息，提升施工效率、成本控制、质量与安全管理，具备显著的应用价值。
   • 国内BIM仍处于发展早期，政策、标准和甲方需求是主要驱动力，未来有望进入快速发展阶段。

关键信息

云转型进展

• 目标：2020年实现全国80%地区业务转云、80%客户完成转型、80%续费率。
• 进展：2017年完成6个省份计价存量用户转型率80%，续费率85%。
• 推广节奏：2018年推广至11个地区，2019年21个地区，2020年覆盖更多地区。
• 预收款：2017年云转型相关预收款达1.3亿元，2018年及以后将持续增长。
• 收入模式：从一次性销售向订阅式付费转型，提升用户粘性，优化现金流。

BIM业务发展

• 应用阶段：BIM主要应用于设计、造价、施工阶段，其中施工阶段是核心。
• 应用价值：提升沟通效率、数据一致性、项目管理精细化，减少变更、提高质量与安全。
• 市场空间：BIM市场预计快速扩张，按保守估算，市场规模约为155亿元。
• 产品体系：公司构建了岗位级、项目级、企业级BIM解决方案，BIM5D是核心产品。
• 政策支持：住建部、国务院等发布多项政策推动BIM应用，包括《建筑业信息化发展纲要》《建筑信息模型施工应用标准》等。

盈利预测

• 营业收入：预计2018年为27.18亿元，2019年31.49亿元，2020年37.44亿元。
• 净利润：预计2018年5.36亿元，2019年5.93亿元，2020年6.78亿元。
• EPS：预计2018年为0.48元/股，未来三年对应PE分别为52、47、41倍。
• 增长率：2018年收入增长15.33%，2019年增长15.85%，2020年增长18.90%。

风险提示

• 云转型不达预期：可能影响收入增长及用户转化率。
• BIM接受度不足：施工企业对BIM的接受和应用仍需时间。
• 房地产周期波动：短期可能对经营业绩产生影响。

对比分析

• Autodesk：作为海外BIM与设计软件龙头，其云转型路径对广联达具有借鉴意义。
• 云转型方式：Autodesk较早全面转向订阅式收费，而广联达采取渐进式推广，兼顾市场接受度与业务稳定性。
• 用户基础：Autodesk拥有大量正版用户，用户粘性强；广联达则需重点转化盗版用户及竞争对手用户。

未来展望

广联达在云转型和BIM业务的双轮驱动下，有望实现从传统造价软件向建筑信息化平台服务商的转型。虽然短期内面临市场接受度和收入增长的挑战，但长期来看，云转型将提升收入稳定性，BIM业务则为公司开辟新的市场空间。公司应持续加强研发投入，完善产品体系，推动BIM在施工阶段的深度应用。