20180816-广发证券-广联达-002410.SZ-造价转云稳步推进_施工业务整合有利长期发展_7页_607kb

广联达（002410.SZ）总结

核心内容概述

广联达2018年上半年实现营业收入10.55亿元，同比增长17.15%；归属母公司净利润1.47亿元，同比增长3.55%；扣非后归属母公司净利润1.32亿元，同比下降0.97%。公司预计2018年前三季度净利润区间为2.58亿~4.01亿，同比变动为-10%~40%。整体营收增长平稳，其中造价业务增长较快，实现7.54亿元，同比增长19.73%；施工业务实现2.18亿元，同比增长15.47%。公司持续推进云转型和BIM业务，虽短期对收入有一定影响，但有利于长期发展。

主要财务数据

营业收入与利润

• 营业收入：2018年上半年为10.55亿元，同比增长17.15%。
• 利润总额：1.61亿元，同比下滑8.43%。
• 归属母公司净利润：1.47亿元，同比增长3.55%。
• 扣非净利润：1.32亿元，同比下降0.97%。
• EPS（每股收益）：预计2018年为0.48元/股。

财务费用与费用率

• 财务费用：与去年同期基本持平。
• 销售费用率：同比提升0.55个百分点，至28.92%。
• 管理费用率：同比提升5个百分点，至54.05%。

预收与应收款

• 期末预收款：3.11亿元，比年初增长1.33亿元，其中造价云转型相关预收款2.56亿元。
• 期末应收账款：3.25亿元，比年初增加1.98亿元，为近年较高水平。

现金流与研发投入

• 经营性现金流净额：-2.78亿元，但经营活动现金流入同比增长15.32%。
• 研发投入：3.39亿元，同比增长40.97%，显示公司在技术领域的持续投入。

盈利预测

• 未来三年PE（按最新收盘价）：62倍、56倍、49倍。
• 未来三年营业收入预测：2018E为27.18亿元，2019E为31.49亿元，2020E为37.44亿元。
• 净利润预测：2018E为5.36亿元，2019E为5.93亿元，2020E为6.78亿元。

业务进展与战略

造价云转型

• 2018年上半年，公司新增5个地区进行云转型，总计11个地区。
• 新签云转型合同金额：2.51亿元，其中工程造价0.67亿元、工程算量0.56亿元、工程信息1.28亿元。
• 用户转化率：2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%；新转型的5个地区计价用户转化率超过20%，算量用户转化率超过27%。
• 收入确认方式：由一次性确认转变为订阅式付费，收入分期确认，费用在当期确认，预收款持续增长。

施工业务整合

• 公司对施工业务进行全方位整合，打破原多家子公司独立运作的模式，从文化、组织、人员、产品、市场、渠道等方面进行统一管理。
• 整合短期对收入有一定影响，但有利于提升产品、市场及内部管理效率，促进长期发展。
• 施工业务板块包含智慧工地、BIM建造、数字企业三大业务线，提供综合解决方案。

BIM业务发展

• 随着政策、标准的推进及BIM理念的渗透，BIM业务有望迎来较快发展。
• 广联达在BIM领域较早布局，构建较为完备的产品体系，具备先发优势。

风险提示

1. 云转型不达预期：新增需求不达预期，可能影响转型效果。
2. BIM接受程度不达预期：建筑行业信息化水平偏低，利益链格局根深蒂固，短期内接受难度较大。
3. 房地产周期波动：公司软件产品与建筑行业景气度相关，短期周期波动可能对公司业绩造成影响。

投资评级

• 公司评级：买入。
• 分析师：刘雪峰、郑楠。
• 当前价格：29.79元。
• 报告日期：2018-08-16。

财务比率

结论

广联达在2018年上半年保持营收平稳增长，云转型与BIM业务成为公司未来发展的核心驱动力。尽管净利润增速不突出，但云转型带来的收入确认方式变化和预收款增长值得重视。公司对施工业务的整合有助于提升整体运营效率，为长期发展奠定基础。未来三年，公司盈利预测显示其PE逐步下降，市场对其成长性仍持乐观态度。然而，需关注云转型效果、BIM接受度及房地产周期波动等潜在风险。