20210401-西部证券-广联达-002410.SZ-年报点评_造价转型深入_施工业务稳健发展_8页_364kb

广联达2020年年报总结

核心内容

广联达（002410.SZ）2020年年报显示，公司整体业绩稳健增长，其中归母净利润同比增长 40.55%，达到3.30亿元。公司拟每10股派现股利2.5元，体现了良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 营业收入：40.05亿元，同比增长 13.10%。
• 营业利润：4.14亿元，同比增长 42.65%。
• 归母净利润：3.30亿元，同比增长 40.55%。
• 预测：2021-2023年主营业务收入分别为49.81亿、62.20亿、79.93亿元；归母净利润分别为6.10亿、8.82亿、12.51亿元。
• 市盈率：2020年为238.5倍，预计2021年降至129.3倍，2023年进一步降至63倍，估值逐步下降。

2. 数字造价云转型持续推进

• 数字造价业务营收：27.91亿元，同比增长 13.83%。
• 云收入：16.22亿元，同比增长 76.05%，占数字造价业务收入的 58.12%。
• 云合同负债：期末余额为15.11亿元，同比增长 68.55%，若还原则营收增长为 14.97%。
• 产品转化率：2020年新转型地区产品综合转化率达 50%，接近2019年优势地区首年转化水平。
• 增值服务：云计价GCCP6.0推出，提升客户作业效率；智能算量产品利用AI技术，主体建模效率提升 30% 以上。
• 产品应用：广材网、广材助手、造价云空间等成熟产品收入增长显著，其中广材网搜索量超过 6300万次，广材助手自有数据载价量达 1.7亿次。
• 毛利率：2020年造价业务毛利率为 94.16%，同比略有提升。

3. 施工业务发展稳健

• 营业收入：约9.43亿元，同比增长 10.52%。
• 服务项目数：累计服务项目数达 3.8万个，新增 1.5万个。
• 服务客户数：累计服务客户 3400家，新增 1700家。
• 毛利率：2020年为 72.07%，同比下降 3.90pct，仍处于市场渗透和模式探索阶段。
• 大客户突破：对头部施工企业实现业务突破，如陕西建工、浙江建投、江西建工、上海宝冶、中国五冶等。

4. 费用与现金流管理优化

• 期间费用率：整体与2019年持平，销售费用率 31.35%，管理费用率 21.95%，研发费用率 27.04%，财务费用率 -0.44%。
• 人员结构：员工总数增加1098人，技术人员增长为主，销售人员减少127人。
• 人均创利：同比增长，体现效率提升。
• 经营活动现金流：同比增长 192.73%，现金流健康。
• 收现比例：持续上升，反映回款能力增强。

关键信息

财务数据概览

转型与市场拓展

• 数字造价云转型：2020年累计25个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽未完成。
• 产品转化率：2019年之前已转型地区转化率、续费率均超 85%。
• 新签云合同额：22.34亿元，同比增长 59.55%。

风险提示

• 造价转型进展不及预期。
• 施工业务发展不及预期。
• 新业务（如设计、金融等）推进不及预期。

投资建议

• 公司评级：买入。
• 投资逻辑：公司建筑信息化领域拓展潜力大，主营业务持续增长，现金流表现优异，估值逐步下降。

总结

广联达2020年在数字造价云转型和施工业务发展方面取得显著进展，收入与利润均实现稳健增长，尤其是云收入增长迅猛，占数字造价业务收入比例达 58.12%。公司通过强化大客户开发，拓展了在头部施工企业的业务，提升了市场占有率。同时，公司对创新板块进行布局，如数字供材、数字城市、数字金融等，为未来增长奠定基础。在费用控制和现金流管理方面表现良好，经营活动现金流大幅增长，资产与负债结构优化，盈利能力和市场拓展能力增强。整体来看，公司具备较强的业务拓展能力和盈利能力，维持“买入”评级。