深度报告-20230217-西南证券-诺力股份-603611.SH-内部管理明显改善_迎戴维斯双击_30页_3mb

报告摘要

诺力股份总结：内部管理改善与智能物流系统推动盈利增长

核心内容概述

诺力股份是国内工业车辆综合实力前六强企业，业务涵盖物料搬运装备和智能物流系统两大板块。近年来，公司通过布局大型锂电叉车、拓展智能物流系统以及发展售后运维服务，实现营收与利润的持续增长，并有望在2023年进入利润释放期。

主要观点

叉车业务持续增长，大型锂电叉车成新增长引擎
- 诺力股份是国内工业车辆综合实力前六强，细分领域排名前三，尤其在轻小型手动搬运车和电动仓储叉车领域表现突出。
- 公司已成立大车事业部，专注于大型锂电叉车业务，近三年销量复合增速约35%，但国内市占率不足3%，仍有较大增长空间。
- 通过“渠道+ODM/OEM代工+大客户”策略，公司有效消化新增产能，保障业绩增长。
- 公司在海外设立多家子公司，形成全球化销售网络，进一步提升品牌影响力。
智能物流系统业务订单充足，盈利能力有望改善
- 智能物流系统业务主体为子公司中鼎集成和法国savoye，两者均为国内外智能物流领军企业。
- 截至2022H1，公司智能物流系统在手订单合计62.6亿元，2021年营收为30亿元，订单充足。
- 中鼎集成通过优化管理层、完善激励制度、提升项目交付能力，内部管理明显改善，预计2023年进入利润释放期。
- 法国savoye于2021年底实施股权激励，进一步激发团队积极性。
售后运维服务成为第三利润增长极
- 公司成立诺力租赁服务和无锡力鼎技术服务两个子公司，专注于叉车和智能物流系统的售后运维服务。
- 售后运维服务毛利率普遍超过40%，利润贡献显著。
- 高质量的售后服务有助于巩固现有市场并吸引新客户，成为公司新的利润增长点。

关键信息

公司地位：诺力股份是国内工业车辆综合实力前六强，轻小型手动搬运车全球龙头，电动仓储叉车销量位列国内前三，2021年市占率为18.3%。
市场趋势：叉车电动化、锂电化、智能化趋势明显，2021年全球叉车电动化率67.7%，中国为59.8%；智能叉车销量快速增长，成为未来发展方向。
盈利能力：2022年公司净利率结束连续三年下降趋势，预计2023年进入盈利能力拐点。
订单情况：截至2022H1，智能物流系统在手订单达62.6亿元，未来增长可期。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.0、5.3、6.9亿元，未来三年复合增长率32.1%。
估值：给予公司2023年15倍PE，对应目标价29.55元，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反弹、新能源订单减少、行业竞争加剧。

财务数据

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5886.98	6710.92	8120.86	9943.62
增长率	44.39%	14.00%	21.01%	22.45%
归母净利润(百万元)	300.22	396.86	527.59	691.62
增长率	23.85%	32.19%	32.94%	31.09%
每股收益EPS(元)	1.12	1.49	1.97	2.59
净利润率	5.0%	6.0%	6.5%	7.0%
PE	17	13	10	7
PB	2.46	2.10	1.77	1.47