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2022年业绩高增长，期待戴维斯双击总结

核心内容

公司2022年年报显示，业绩表现强劲，实现营收67.0亿元，同比增长13.9%；归母净利润4.0亿元，同比增长34.0%。Q4单季度营收同比增长24.7%，环比增长31.3%；归母净利润同比增长72.6%，环比增长17.6%。整体业绩表现高于预期，显示出公司良好的增长势头。

主要观点

• 双轮驱动增长：公司业务由智能物流系统和叉车两部分组成，两者均实现增长，其中叉车板块增长尤为显著，同比增长18.1%。
• 毛利率改善：公司综合毛利率为20.2%，同比提升0.8个百分点，主要得益于叉车原材料价格下降、规模效应及汇兑影响。Q4毛利率提升至22.0%，同比增加4.0个百分点。
• 费用率下降：2022年公司期间费用率为12.3%，同比下降0.6个百分点；净利率为5.7%，同比提升0.8个百分点，显示公司成本控制和盈利能力增强。
• 订单充足，利润释放：智能物流系统在手订单达64.6亿元（不含税），为未来业绩增长奠定基础。内部管理优化及经营环境改善，使得该板块进入利润释放期。
• “大车战略”推进：公司宣布建设大型锂电叉车产能，预计2年内竣工投产，该战略有望为叉车板块带来新的增长点。
• 盈利预测积极：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4亿元、6.9亿元、8.8亿元，复合增长率达30.0%。公司维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨及新签订单不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营收增长率：预计2023-2025年分别增长21.91%、19.97%、22.28%。
• 净利润增长率：预计2023-2025年分别增长34.32%、27.82%、27.99%。

子公司表现

• 中鼎集成：通过管理团队优化、业务结构调整及薪酬体系改进，盈利能力有望持续提升。
• 法国Savoye：受俄乌战争影响，利润下降30%，预计2023年影响减弱，盈利能力明显改善。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流净额：2022年为519.82百万元，2023年预计为-1798.02百万元，2024年为306.61百万元，2025年为314.42百万元。
• 投资活动现金流净额：2022年为-72.05百万元，2023年预计为520.00百万元，2024年为525.00百万元，2025年为225.00百万元。
• 筹资活动现金流净额：2022年为-200.98百万元，2023年预计为790.90百万元，2024年为-668.41百万元，2025年为-321.01百万元。
• 资产负债率：从2022年的73.69%下降至2025年的60.34%，显示公司资本结构持续优化。

投资建议

公司预计未来三年归母净利润复合增长率为30.0%，维持“买入”评级。投资者可关注其在智能物流系统和叉车板块的增长潜力，以及“大车战略”带来的新增长点。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格上涨风险
• 新签订单不及预期风险