20150608-招商证券-核电装备行业2015年中期投资策略_乘东风_核电_海陆_双击_19页_1mb

核电装备行业2015年中期投资策略总结

核电行业现状与发展趋势

核电行业自2014年起经历了重启、审批加速、出海和资产证券化加速等关键节点，正式进入第二春，发展速度超出前期高峰。2015年核电项目审批速度超预期，新增项目审批快速推进，预计2020年核电装机规划为5800万千瓦商运+3000万千瓦在建，2015年8-10台的预期极可能接近上限。

核电出口方面，随着“一带一路”政策的推动，我国核电技术已进入发达国家市场，如英国HPC项目。目前，巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷、南非等国家的核电项目均有进展，预计十三五期间每年新增2台套出口项目，对应市场将增加100亿。

内陆核电发展潜力巨大，储备厂址可容纳装机容量高达2亿多千瓦，远高于沿海厂址。内陆核电项目以AP1000堆型为主，预计下半年随着AP1000技术难点突破，将加速发展。

存量市场逐渐兴起，2015年大量在建核电项目集中达产，预计年底核电商运装机容量将达2985万千瓦，同比增长49%。核电后市场包括备品备件、核燃料及放射性废物处理，将快速启动。

核电行业核心逻辑

核电与其他电源比较：最佳基荷电源

核电具有高能、稳定、经济、清洁等优势，是替代火电的最佳基荷电源。相比煤电、气电、水电等，核电的年稳定利用小时数高达8000小时，无碳排放，具备环保和经济性双重优势。

中国发展核电的必要性

1. 保障国家能源安全
   核电有助于改善我国以煤为主的能源结构，降低对外依存度，同时利用国际廉价铀资源，提高能源储备能力。

2. 基荷能源最佳选择
   电网需要稳定的电力供应，核电具备稳定性和可控性，适合承担基荷电力需求。

3. 价格稳定，有利于平抑电力价格
   核电上网电价初具竞争力，且燃料成本占比低，成本稳定，有助于降低整体电力成本。

4. 调整能源结构，改善大气环境
   核电不排放二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳，有助于实现碳减排目标。

全球核电发展态势

全球核电站建设呈“新增多于运营”趋势，筹建和规划核电站数量远超在建数量。中国核电装机容量和发电量占比均低于世界平均水平，尤其是法国等核电强国，能源结构调整空间巨大。

行业投资建议

2015年核电行业迎来发展拐点，设备类企业将受益于板块效应。中长期来看，海外扩张和内陆核电启动将继续拉升估值。建议关注具备核心原材料、资质覆盖力强、新产品品类丰富及布局后市场的公司，如丹甫股份、应流股份、纽威股份、江苏神通、金盾股份和南风股份。

重点公司分析

丹甫股份（002366.SZ）

• 核心亮点：核电最纯标的，业务占比超过80%，拥有核一级铸件及主管道资质。
• 财务指标：2015年EPS为0.93元，PE为75.7倍，PB为18.0倍。
• 投资建议：强烈推荐-A。

应流股份（603308.SH）

• 核心亮点：布局高附加值产品，具备核一级泵阀、支撑件铸造资质，产品结构持续改善。
• 财务指标：2015年EPS为0.36元，PE为90.6倍，PB为7.8倍。
• 投资建议：强烈推荐-A。

纽威股份（603699.SH）

• 核心亮点：运营高效，核电产品丰富，涵盖闸阀、截止阀、球阀等，具备核一级资质。
• 财务指标：2015年EPS为0.75元，PE为43.7倍，PB为10.1倍。
• 投资建议：强烈推荐-A。

江苏神通（002438.SZ）

• 核心亮点：核电蝶球阀龙头，市场占有率接近100%，核电订单持续增长。
• 财务指标：2015年EPS为0.47元，PE为70.0倍，PB为6.6倍。
• 投资建议：强烈推荐-A。

金盾股份（300411.SZ）

• 核心亮点：具备风机、风阀两种资质，核电HVAC系统市场潜力大，竞争环境优化。
• 财务指标：2015年EPS为0.26元，PE为208.2倍，PB为21.8倍。
• 投资建议：审慎推荐-A。

南风股份（未标明代码）

• 核心亮点：具备核级HVAC系统全包资质，市场占有率接近70%。
• 财务指标：未提供详细数据。
• 投资建议：未标明。

风险提示

• 核电发展不达预期。
• 核电项目招标时间具有一定不确定性。
• 小非减持。
• 新产品开发不达预期。

估值与财务数据概览

结论

核电行业正处于快速发展阶段，具备经济、清洁、可控、稳定等优势，是未来能源结构优化的重要方向。行业重启后，审批速度加快，核电出海和内陆项目启动将带来新的增长机遇。设备制造商和辅件供应商有望受益于行业复苏，建议重点关注具备核心原材料、资质优势、新产品储备及布局后市场的公司。