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中性（维持）总结

核心内容

本报告主要分析了天然气供应链及核电发展对上游能源用钢行业带来的机遇。报告指出，天然气需求快速增长，特别是中国，预计未来20年天然气消费复合增长率将显著高于全球平均水平，达到6.2%。北美页岩气革命使得天然气出口解禁，与东亚地区天然气价格差异巨大，推动LNG海运进口加速。同时，核电作为清洁能源，其建设规模和速度在全球领先，我国核电建设将推动核电用管行业的发展。

主要观点

• 天然气需求增长：中国天然气消费量持续上升，2011年同比增长22%，预计进口依存度将从21.5%快速上升至30%以上。
• LNG供应链建设：由于天然气供需缺口扩大，我国LNG接收站和气化站正在加速建设，预计未来5-10年将批量建设大型LNG接收站和气化站。
• LNG运输方式：LNG海运和管道运输是主要方式，海运适用于长距离运输，而管道适用于大运量和长距离输送。目前我国LNG海运进口比例略超管道，但随着管道建设加快，预计未来将逐渐赶超。
• LNG基建空间广阔：我国LNG基础设施相对滞后，与日本和韩国相比存在明显差距，未来建设空间巨大。
• 核电发展推动：我国核电在建装机容量世界第一，未来十年复合增速也将是世界第一。核电设备国产化是关键，将推动上游设备制造业发展。
• 行业机会：LNG供应链和核电建设的快速发展，为上游能源用管制造商带来行业性机会，特别是不锈钢管材生产商。

关键信息

LNG供应链

• LNG供应链环节：包括液化、存储、运输、再气化等。
• LNG存储：主要分为立式储罐、卧式储罐和常压储罐，其中双圆筒储罐和全容罐为常见类型。
• LNG运输：包括海运、管道运输和内陆运输（罐车和内河航运）。海运适用于长距离运输，而管道适用于大运量。
• LNG气化：气化器需具备抗震和抗压性能，主要类型包括开架式、浸没式燃烧和空温式气化器。

核电发展

• 核电建设现状：我国核电在建装机容量世界第一，未来十年复合增速也将是世界第一。
• 核电设备国产化：我国核电建设正逐步推进国产化，以实现进口替代。
• 核电用管需求：核电建设将推动核电用管制造企业受益，如久立特材等。

行业影响

• 能源用钢需求：天然气供应链和核电建设将带动能源用钢行业需求增长，特别是不锈钢管材。
• 受益公司：久立特材、太钢不锈等公司可能从中受益。
• 风险提示：经济下行和项目建设滞后可能影响行业增长。

相关公司财务指标

图表目录摘要

• 图1：LNG流程图，展示LNG供应链各环节。
• 图2：液化天然气供应链图例，说明各环节。
• 图3：醇胺净化法流程图，展示天然气净化工艺。
• 图4：2011年我国天然气管线运输和海运比例。
• 图5：2011年全球天然气管线运输和海运比例。
• 图6：全球LNG船队运力保持快速增长。
• 图7：日本进口Algeria LNG价格一路攀升。
• 图8：纽约天然气现货价格维持低迷。
• 图9：2011年世界天然气贸易管道输送4881亿立方，LNG海运2613亿立方。
• 图10：管道和LNG贸易快速增长，LNG贸易增速更高。
• 图11：LNG主要进口地中，亚洲进口增速最为强劲。
• 图12：2011年中国能源消费格局。
• 图13：2011年日本能源消费格局。
• 图14：江苏如东LNG接收储罐。
• 图15：山东青岛LNG接收站全图。
• 图16：气化调压计量加臭撬。
• 图17：LNG撬装站。
• 图18：未来LNG基建增速预测。
• 图19：2011年中国/美国/法国核电消费量比较。
• 图20：未来5年新投产装机容量（万千瓦）。
• 图21：中国核电年消费量增速。
• 图22：核电站示意图。
• 图23：压水堆原理。
• 图24：我国核电建设呈加速趋势。
• 图25：核电建设成本构成。
• 表1-25：涉及天然气净化、液化工艺、LNG接收站、核电技术发展等多方面的数据和指标。

结论

天然气供需缺口日益扩大，LNG海运进口存在巨大发展空间，同时核电建设加速，为上游能源用钢行业带来利好。不锈钢管材生产商如久立特材、太钢不锈等将受益。报告对相关公司给予审慎推荐或强烈推荐评级，同时提醒注意经济下行和项目建设滞后等风险。