20150519-广发证券-浙富控股-002266.SZ-核电开工高峰临近_乘_华龙_破万里浪_19页_1mb

浙富控股 (002266.SZ) 详细总结

公司概况

浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司，旗下拥有多家子公司，业务涵盖水电、核电、油气及互联网等多个领域。公司目前以水电设备为核心，核电设备和特种电机为重点，同时积极发展国际经营与新兴产业投资。

核电开工高峰临近

根据我国核电发展规划，未来5年每年需建设7~8台机组。2015年预计将有6~8台机组开工，8台机组投入商业运行，成为核电重启的关键年。2016年后，只有采用第三代技术的核电站才能开工，而“华龙一号”作为我国自主研发的三代核电技术路线，已被确认为核电“走出去”的主力机组，前景广阔。

核电业务核心看点

公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司是唯一通过三代标准抗震试验和满足60年使用寿命要求的核控制驱动机构制造商。其ML-B型控制棒驱动机构是“华龙一号”核电技术的关键设备，市场需求预计每年为10亿元。随着国内核电密集开工和出口推进，公司核电业务将进入爆发期。

业绩预测与投资评级

• 2015~2017年归属母公司净利润预计分别为128百万元、263百万元和385百万元，对应EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元，3年复合增速达50%。
• 公司市值存在向上空间，首次覆盖给予“买入”投资评级。
• 当前价格为15.80元，前次评级也为“买入”。

风险提示

• 水电设备市场持续低迷；
• 核电建设进度不及预期；
• 收购资产回报不及预期。

盈利预测（单位：百万元）

核电设备国产化与市场前景

• 我国核电设备国产化率正在提升，未来5年每年核电设备市场空间为936亿元~1040亿元。
• “华龙一号”作为国家主导的三代核电技术路线，具有完整自主知识产权，设备国产化率大于85%。
• 公司在核电设备领域具备显著优势，特别是控制棒驱动机构，技术壁垒和资质壁垒高，订单确定性大。

核电设备需求测算

• 一个大堆机组需要61根控制棒驱动机构，加上2根备用，按每根200万元计算，单机组订单价值约1.2亿元。
• 按每年至少9台机组计算，核电设备市场需求预计为10亿元。

核电设备技术与资质优势

• ML-B型控制棒驱动机构是唯一通过抗震实验和满足60年使用寿命要求的三代核电设备。
• 公司背靠中核集团，具备独家优势，在中核集团承建的三代核电站中可独家议标。
• 公司已获得中核集团两个项目订单，共计5亿元，先发优势明显。

业绩贡献预期

• 核电设备销售收入预计从2015年的250.20百万元增长至2017年的834.42百万元。
• 毛利率预计从50%提升至60%，净利率预计从30%增长至45%。

其他业务板块

• 水电业务：2014年收入占比达75%，公司为国内外大中型水轮发电机组的主要供应商之一。
• 互联网+传媒：通过收购二三四五和梦响强音，拓展传媒与互联网业务，丰富投资收益路径。
• 油田+节能：收购油田和节能公司，拓展能源业务，提升综合竞争力。

核电设备国产化进展

• 国内核电设备国产化率逐步提高，关键设备如控制棒驱动机构、主泵、核级阀门等逐步实现自主制造。
• 公司在核电设备国产化进程中占据重要地位，具备较强的技术实力和市场竞争力。

未来展望

• 随着国内核电重启和出口推进，公司核电业务将快速增长，成为主要业绩增长点。
• 公司将继续加大在核电设备领域的投资，提升产能和市场占有率。
• 在其他业务板块中，公司也将寻求增长机会，以实现多元化发展。