核电行业深度报告_第三代核电技术突破_国产化提速_19页_2mb

核电行业深度研究报告总结

核电是中国能源结构的必选项

核电作为低碳清洁能源，有助于减少温室气体排放，提高能源效率，并能作为基荷电站稳定运行。中国核电发电量占比仅为2.8%，远低于世界平均水平（约10%），具备较大发展空间。电力“十三五”规划明确，2016至2020年，全国核电投产约30GW、开工建设30GW以上，2020年运行装机容量达58GW，年复合增速约16.38%。

国产化深入，核电装备千亿市场空间开启

第三代核电技术AP1000国内首堆试验完成，推动后续机组审批及建设加速。我国三代核电装备制造进入自主化阶段，其中“华龙一号”国产化率约86.5%，CAP1400约72%。预计2020年核电装备市场规模为1600-2700亿元，其中三代核电机组关键设备进口替代空间为700-1100亿元。

核电后处理市场或是下一片“蓝海”

乏燃料后处理是核能行业技术创新重点之一，中国计划建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室。全球现有商用后处理能力为4880吨/年，而中国尚未建成商用大型后处理厂。2020年中国乏燃料处理基金预计达到110亿元/年，为行业带来新机遇。

关注核电装备市场中的技术领导者和横向开拓者

建议关注具备技术优势和市场地位的核电设备商，包括：

• 中核科技：核电阀门龙头，核级阀进口替代先行者。
• 江苏神通：核电蝶阀与球阀领导者，国内市场占有率达90%。
• 台海核电：核级铸锻件专家，订单充足保障业绩增长。
• 应流股份：核电军工双线布局，高端装备平台确立。
• 纽威股份：专注中高端阀门，受益于核级阀进口替代。

核电装备市场预测

根据2017-2020年核电装机容量预测，核电装备市场规模预计如下（以每百万千瓦核电装机投资160亿元计）：

核电装备行业格局

国内核电装备行业以大型国企为主，专业厂家为辅，形成三大核电装备制造基地：上海电气、东方电气、哈尔滨电气。此外，还有一批专业厂家专注于核级泵、阀、铸锻件等关键设备制造。

风险提示

• 宏观经济下行
• 核电审批进度不及预期

图表与数据来源

• 图表1：主要发电方式温室气体排放量对比
• 图表2：2008-2015年中国各类发电设备平均利用小时变化情况
• 图表3：2015年全年核电发电量占比
• 图表4：2007-2016年11月及2020年（规划）中国核电建设与并网容量变化情况
• 图表5：海外核电市场与中方企业具有意向或已签约的项目
• 图表6：中国商用核电站建设和规划情况，内陆地区是未来核电建设的重要增量
• 图表7：国内已运营、建设中、筹建中的核电站清单
• 图表8：AP1000核电机组发电前的各个测试阶段
• 图表9：AP1000非能动压水堆核电技术
• 图表10：全球核电技术发展历史与前景
• 图表11：中国核电技术发展路径
• 图表12-17：核电关键设备国产化情况及成本占比
• 图表18：核燃料循环过程
• 图表19：全球核电后处理厂处理能力情况
• 图表20：中国乏燃料处理相关计划和项目
• 图表21：国内核电装备相关企业
• 图表22：重点关注标的基本估值指标
• 图表23-26：台海核电历年财务数据
• 图表27-30：应流股份历年财务数据
• 图表31-34：中核科技历年财务数据
• 图表35-38：江苏神通历年财务数据
• 图表39-42：纽威股份历年财务数据

资料来源：Wind，中国核电信息网，华泰证券研究所