> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国铀业（001280.SZ）总结 ## 核心内容 中国铀业是中核集团旗下的核心子公司，被誉为“核电粮仓”，是A股市场唯一的“天然铀第一股”。公司业务涵盖天然铀的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产的综合利用，是国内天然铀供应的“国家队”和全球主要天然铀生产商之一。 ## 主要观点 1. **行业前景明朗**：在全球“双碳”目标与能源安全战略推动下，核电产业进入“重启+新建”双轮驱动阶段，铀需求呈现刚性扩容趋势。全球铀供给端受资源集中、资本开支不足、地缘政治等因素影响，新增产能有限，铀价进入“易涨难跌”的长周期上行通道。 2. **资源和技术壁垒**：公司拥有国内天然铀开采专营权，资源储备丰富，控股纳米比亚罗辛铀矿，是全球第六大铀矿。技术方面，公司掌握国际领先的 $\mathrm{CO}_{2} + \mathrm{O}_{2}$ 中性地浸采铀工艺及共伴生矿综合利用技术，同时推进“数字+智能矿山”建设，提升运营效率。 3. **产能扩张与盈利增长**：公司通过IPO募集资金用于多个天然铀产能扩建项目及共伴生矿产综合利用项目，推动产能跨越式增长。2021-2025年，公司营业收入与归母净利润年均复合增长率分别为22.25%和18.90%，预计2026-2028年营业收入分别为217.21亿元、239.97亿元、266.18亿元，归母净利润分别为26.89亿元、36.97亿元、48.71亿元，成长性显著。 4. **盈利结构优化**：天然铀业务为公司盈利基本盘，2025年营收占比达89.2%，毛利贡献近90%。放射性共伴生矿产资源业务虽营收占比低，但毛利贡献高于营收占比，展现更强盈利韧性，成为利润结构的重要补充。 5. **投资建议**：公司依托境内矿山产能提升与海外铀矿布局，具备长周期矿山寿命和清晰的产能爬坡路径。预计2026-2028年P/E分别为50.7倍、36.9倍、28.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业务结构 - **天然铀业务**：核心收益来源，2025年营收占比89.2%，毛利贡献88.1%。 - **放射性共伴生矿产资源业务**：营收占比10.5%，毛利贡献12.3%，具有高附加值和盈利潜力。 ### 资源布局 - **国内**：拥有17宗天然铀或铀钼矿采矿权，分布在新疆、内蒙古、广东等资源富集地区。 - **海外**：控股纳米比亚罗辛铀矿，与哈原工、卡梅科、欧安诺等国际头部铀业企业建立合作。 ### 技术优势 - 掌握国际领先的 $\mathrm{CO}_{2} + \mathrm{O}_{2}$ 中性地浸采铀工艺。 - 实施“数字+智能矿山”建设，提升运营效率与本质安全度。 ### 产能与项目 - **募投项目**：主要用于内蒙古、新疆等地的天然铀产能扩建，以及独居石、钽铌等共伴生矿产的综合利用。 - **海外铀矿**：罗辛铀矿2024年产出570万磅铀氧化物，成为公司核心利润来源。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为217.21亿元、239.97亿元、266.18亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为26.89亿元、36.97亿元、48.71亿元。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.30元、1.79元、2.36元。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为50.7倍、36.9倍、28.0倍。 ### 风险提示 - 天然铀价格波动； - 项目投产进度不及预期； - 海外地缘冲突； - 国内核电审批与建设节奏不及预期。 ## 总结结构 ### 业务与资源 - 公司是核工业“国家队”，拥有国内天然铀开采专营权，资源储备丰富，业务覆盖天然铀采冶、销售及放射性共伴生矿产综合利用。 ### 行业前景 - 全球核电进入成长投建周期，铀需求刚性扩容，铀价进入长期上行通道。 ### 技术与运营 - 技术领先，掌握高效采铀工艺及信息化技术，提升运营效率与盈利水平。 ### 产能与增长 - 募投项目推动产能扩张，未来权益铀产量持续增长，业绩具备增长弹性。 ### 盈利结构 - 天然铀业务为盈利基本盘，共伴生矿产资源业务为利润结构重要补充。 ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入”评级，未来三年盈利增长确定性高，估值逐步下降，投资价值凸显。