2017-核电行业深度报告：第三代核电技术突破，国产化提速_21页-2mb

核电行业深度研究报告总结

核电是中国能源结构的必选项

核电是低碳清洁能源，有助于减少温室气体排放，提高能源效率和稳定性。中国核电发电量占比低，发展空间大。根据电力“十三五”规划，2016至2020年核电投产约30GW、开工30GW以上，2020年核电运行装机容量将达到58GW，年复合增速约为16.38%。核电出海战略加速国产核电技术与装备出口，一带一路沿线国家有大量核电投资需求，中国有望获取其中20%的市场份额。

国产化深入，核电装备千亿市场空间开启

第三代核电技术突破，AP1000首堆试验完成，推动后续三代核电审批和建设。我国核电装备制造迈入自主化阶段，“华龙一号”国产化率约为86.5%，CAP1400约为72%。预计2020年核电装备市场规模为1600-2700亿元，三代核电机组关键设备进口替代空间为700-1100亿元。

核电后处理市场或是下一片“蓝海”

乏燃料后处理是核燃料循环的关键环节，我国乏燃料处理能力严重不足，全球商用处理能力为4880吨/年，而中国尚未建成商用大型后处理厂。根据“十三五”规划，我国将建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室。预计2020年我国将累计产生乏燃料0.75-1万吨，2030年将达到2-2.5万吨。中国已储备乏燃料处理基金，2020年有望达到110亿元/年。

关注核电装备市场中的技术领导者和横向开拓者

重点推荐以下企业：

• 台海核电：核级铸锻件专家，主管道市占率过半，产品覆盖所有三代堆型，订单充足。
• 应流股份：核电军工双线布局，高端装备平台确立，核级主泵泵壳、爆破阀阀体等产品替代进口。
• 中核科技：核电阀门龙头，核级阀进口替代先行者，产品涵盖核级闸阀、截止阀、止回阀等。
• 江苏神通：核电蝶阀与球阀领导者，国内市场占有率达90%，安全壳地坑过滤器市场占有率100%。
• 纽威股份：专注中高端阀门，核级阀满足华龙一号及四代核电要求，受益进口替代。

核电装备市场空间预测

根据“十三五”规划，预计2017-2020年核电装备市场空间可达1600-2700亿元。其中，核岛设备占比最高，约为23%，常规岛设备约为15%，辅助系统约为12%。AP1000每百万千瓦造价约100-160亿元，CAP1400和华龙一号造价相近。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响电力需求和核电建设。
• AP1000建设进度落后可能影响后续核电项目审批。
• 国内核电招标进展不及预期。
• 核电出口订单不及预期。

图表目录概览

• 图表1：主要发电方式温室气体排放量对比
• 图表2：2008-2015年中国各类发电设备平均利用小时变化情况
• 图表3：2015年全年核电发电量占比
• 图表4：中国核电建设与并网容量变化情况
• 图表5：海外核电市场与中方企业具有意向或已签约的项目
• 图表6：中国商用核电站建设和规划情况
• 图表7：国内已运营、建设中、筹建中的核电站清单
• 图表8：AP1000核电机组测试阶段
• 图表9：AP1000非能动压水堆核电技术
• 图表10：全球核电技术发展历史与前景
• 图表11：中国核电技术发展路径
• 图表12：核电关键设备
• 图表13：国内AP1000依托项目关键设备国产化情况
• 图表14：2017-2020年核电装备市场规模预测（以每百万千瓦核电装机投资100亿元计）
• 图表15：2017-2020年核电装备市场规模预测（以每百万千瓦核电装机投资160亿元计）
• 图表16：三代核电机组关键设备进口替代市场空间
• 图表17：三类核电设备的成本占比情况
• 图表18：核燃料循环过程
• 图表19：全球核电后处理厂处理能力情况
• 图表20：中国乏燃料处理相关计划和项目
• 图表21：国内核电装备相关企业
• 图表22：重点关注标的基本估值指标
• 图表23-26：台海核电财务数据
• 图表27-30：应流股份财务数据
• 图表31-34：中核科技财务数据
• 图表35-38：江苏神通财务数据
• 图表39-42：纽威股份财务数据