20170120-华泰证券-核电行业深度报告_第三代核电技术突破_国产化提速_21页_2mb

核电行业深度研究报告总结

核电是中国能源结构的必选项

• 低碳清洁能源：核电不排放温室气体，且对附近居民的辐射剂量较低，是改善能源结构的重要选择。
• 高效率与稳定性：核电站可作为基荷电站，不受天气、季节等因素影响，具有更高的运行效率。
• 发展空间大：中国核电发电量占比仅为2.8%，远低于世界平均水平（约10%），发展潜力巨大。
• 出海战略：中国核电技术与装备获得海外市场认可，一带一路沿线国家预计带来万亿级投资机会。
• 内陆核电重启：随着技术成熟和安全标准提升，内陆核电项目有望成为未来长期增量。

国产化深入，核电装备千亿市场空间开启

• 三代核电技术突破：AP1000首堆试验完成，为后续核电建设提供经验，推动审批和建设进度。
• 国产化率提升：华龙一号国产化率约86.5%，CAP1400约72%，关键设备进口替代空间达700-1100亿元。
• 市场规模预测：2017-2020年，核电装备市场空间预计为1600-2700亿元，其中核岛设备占比最高（约23%）。
• 行业格局：以大型国企为主，专业厂家为辅，形成三大核电装备制造基地（上海电气、东方电气、哈尔滨电气）。

核电后处理市场或成下一片“蓝海”

• 乏燃料后处理重要性：回收核燃料、减少放射性废料、为快堆提供燃料、腾出乏燃料池空间。
• 全球处理能力：目前全球商用乏燃料后处理能力为4880吨/年，中国尚未建成商用大型后处理厂。
• 中国处理能力储备：2020年乏燃料处理基金有望达到110亿元/年，为相关企业进入市场提供资金支持。
• 后处理规划：中国已启动“龙腾2020”计划，计划2030年建成800吨级后处理工厂。

关注核电装备市场中的技术领导者和横向开拓者

• 技术领导者：

  • 台海核电：主管道市场占有率超50%，覆盖所有三代堆型，订单充足。
  • 应流股份：核电军工双线布局，高端装备平台确立，产品替代进口。
  • 中核科技：核电阀门龙头，核级阀进口替代先行者。
  • 江苏神通：核电蝶阀与球阀市场占有率达90%，安全壳地坑过滤器市场占有率100%。
  • 纽威股份：专注中高端阀门，满足三四代核电技术需求，受益核级阀进口替代。

• 横向开拓者：具备多品类设备制造能力，分散招投标风险，实现更稳定盈利增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能压缩电力需求，影响核电建设。
• 核电审批进度不及预期：可能影响核电项目推进。
• 国内核电招标进展缓慢：可能影响设备商业绩增长。
• 核电出口订单不及预期：可能影响海外市场拓展。

图表目录（关键数据）

• 图表1：主要发电方式温室气体排放量对比
• 图表2：2008-2015年中国各类发电设备平均利用小时变化
• 图表3：2015年全年核电发电量占比
• 图表4：2007-2016年核电建设与并网容量变化
• 图表5：海外核电市场与中方企业意向或签约项目
• 图表6：中国商用核电站建设和规划情况
• 图表7：国内已运营、建设中、筹建中的核电站清单
• 图表8：AP1000测试阶段关键点
• 图表9：AP1000技术来源
• 图表10：全球核电技术发展历史与前景
• 图表11：中国核电技术发展路径
• 图表12：核电关键设备
• 图表13：AP1000关键设备国产化情况
• 图表14：2017-2020年核电装备市场规模预测（以100亿元/百万千瓦计）
• 图表15：2017-2020年核电装备市场规模预测（以160亿元/百万千瓦计）
• 图表16：三代核电机组关键设备进口替代市场空间
• 图表17：三类核电设备成本占比情况
• 图表18：核燃料循环过程
• 图表19：全球核电后处理厂处理能力
• 图表20：中国乏燃料处理相关计划和项目
• 图表21：国内核电装备相关企业
• 图表22：重点关注标的基本估值指标
• 图表23-26：台海核电财务及产品结构分析
• 图表27-30：应流股份财务及产品结构分析
• 图表31-34：中核科技财务及产品结构分析
• 图表35-38：江苏神通财务及产品结构分析
• 图表39-42：纽威股份财务及产品结构分析