钢铁行业一月行业动态报告：新冠疫情延后开工影响钢材短期供需节奏，中长期行业景气度仍然较好银河证券-35页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

• 短期影响：新冠疫情导致钢材需求延后，春节后开工延迟和建筑工人短缺对下游行业产生负面影响。同时，节前高库存压制钢价。
• 长期趋势：房地产和基建需求仍具韧性，逆周期政策及产能置换政策有助于改善供需关系，推动钢材价格上行。
• 行业盈利能力：铁矿石价格回落至合理区间，钢铁行业盈利水平提升，毛利率和净利率在供给侧改革后显著提高。
• 投资机会：行业估值较低，存在修复空间，建议关注环保压力小、成本控制能力强的南方长材钢厂及行业龙头。
• 政策影响：环保限产政策持续发力，推动行业产能结构优化；同时，中美贸易战对钢铁行业影响有限，出口量和利润占比小。

主要观点

• 短期压力：疫情导致钢材价格承压，需求延后，但行业库存去化效果显著。
• 长期利好：房地产和基建需求稳健，政策支持有助于行业供需关系持续改善，钢价有望回升。
• 环保限产：环保政策推动行业产能结构优化，钢铁企业需持续执行限产措施，提升环保标准。
• 铁矿石价格：铁矿石价格回落至合理区间，有助于行业盈利提升。
• 特钢发展机遇：特钢需求快速增长，相关企业如广大特材有望提升行业估值。
• 行业估值：当前行业估值处于历史较低水平，具备较强的安全边际。

关键信息

行业现状

• 钢铁是国民经济的重要基础原材料，需求与GDP、固定资产投资密切相关。
• 供给侧改革后，行业产能明显下降，供需关系有所改善，但行业仍面临产能过剩、环保压力等问题。
• 2020年春节后，由于疫情，钢材需求推迟释放，行业库存快速累库，对价格形成压制。

疫情影响

• 疫情导致钢材需求延后，尤其是地产和基建行业开工延迟。
• 钢厂开工率分化，电炉开工率显著回落，而高炉开工率相对稳定。
• 疫情对钢材价格短期造成压力，但中长期需求预期向好。

环保限产政策

• 环保限产力度持续加大，尤其在采暖季期间，部分区域如唐山、山东、河北等实施严格的限产措施。
• 限产政策有助于减少污染排放，优化产能结构，提升行业整体效益。

铁矿石与成本

• 铁矿石价格回落至699元/吨，较去年高点下降18.72%，行业盈利能力增强。
• 铁矿石供应有所改善，价格维持弱势震荡格局。

行业前景

• 钢铁行业处于成熟期，供需关系持续改善，未来将向高端特钢、新材料和新技术融合方向发展。
• 产业升级和兼并重组成为行业发展的主要路径，提高行业集中度和附加值。

投资建议

推荐股票池

投资逻辑

• 估值修复：行业估值处于历史低位，具备投资安全边际。
• 政策支持：逆周期调节政策、基建投资增加、环保限产政策等有利于供需关系改善。
• 需求回暖：地产和基建需求仍具韧性，疫情对需求的压制将随复工恢复而缓解。
• 行业转型：特钢需求增长迅速，相关企业有望提升估值水平。

风险提示

• 上游原燃料成本上涨
• 钢材价格下跌
• 下游需求大幅降低

附图说明

• 图1：钢铁行业在国民经济中的占比情况
• 图2：粗钢产量情况
• 图3：土地购置面积增速及同比变化率
• 图4：商品房销售面积增速及同比变化率
• 图5：房屋新开工面积增速及同比变化百分比
• 图6：基建类固定资产投资增速及同比变化率
• 图7：唐山产能利用率下降
• 图8：钢坯库存
• 图9：唐山钢价稳定，上涨潜力大
• 图10：铁矿石价格走势
• 图11：行业盈利能力增强
• 图12：巴西发货量企稳回升
• 图13：澳洲发货量迅速增长
• 图14：高炉开工率回升，唐山开工率达到年内高点
• 图15：国内铁矿石港口库存总量
• 图16：美国钢材进口结构
• 图17：对美出口占比情况
• 图18：进口美国钢材占比
• 图19：对美出口利润占比的二元敏感性分析
• 图20：中国钢材出口基本面的情景分析
• 图21：钢铁行业的杜邦分析指标的历史演变
• 图22：钢铁行业的财务分析指标的历史演变
• 图23：行业需求PMI指数
• 图24：钢材库存变化情况
• 图25：十三五规划去产能的完成情况
• 图26：行业供给PMI指数
• 图27：钢铁行业市场表现
• 图28：钢铁行业估值及溢价分析
• 图29：国内外钢铁行业估值分析

总结

钢铁行业在2020年受到新冠疫情的短期冲击，导致钢材供需节奏延迟，钢价承压。但中长期来看，行业仍具备较强的需求韧性，受益于逆周期调节政策、基建投资增加以及产能结构优化。铁矿石价格回落，行业盈利能力增强，投资安全边际较高。建议关注具备环保优势和成本控制能力的龙头企业及特钢企业，以把握行业估值修复机会。行业面临的主要问题包括优质资源被国外垄断、低端产能过剩、出口受“双反”政策影响等，未来需通过兼并重组、产业升级和技术创新等方式进行优化。