建设机械行业跟踪报告：疫情延迟开工短期影响业绩，不改中长期成长趋势浙商证券-15页_1mb

庞源租赁跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了疫情对庞源租赁短期业绩的影响以及其在中长期的成长潜力。报告指出，尽管疫情导致塔吊开工旺季延迟，对公司短期利润造成一定冲击，但需求只是延后而非消失，公司全年业绩仍保持乐观预期。此外，报告强调了装配式建筑作为庞源租赁业绩增长的核心驱动力，预计未来五年将带动中大型塔吊租赁市场显著扩张，为公司带来新的增长机遇。

主要观点

• 短期影响：疫情对庞源租赁的短期业绩有影响，具体影响程度取决于复工时间。在三种复工情形下，对净利润的影响分别为4653万、8529万、14212万，相当于每天约300万元的利润损失。
• 中长期趋势：疫情后，逆周期调控力度有望加大，地产和基建投资将回升，推动施工量增长，从而带动庞源租赁的业绩增长。
• 装配式建筑：装配式建筑的快速发展将显著提升中大型塔吊租赁需求，2025年市场规模有望达到576亿元，为庞源提供增量市场机会。
• 竞争优势：庞源租赁具备资金、管理和品牌三大优势，有助于其市占率快速提升，推动公司成为行业龙头。

关键信息

疫情影响测算

• 复工时间影响：
  • 乐观：2月25日复工，收入损失8000万，净利润影响4653万。
  • 中性：3月15日复工，收入损失23070万，净利润影响8529万。
  • 悲观：4月15日复工，收入损失39852万，净利润影响14212万。
• 全年业绩预期：在不考虑疫情的情况下，2020年庞源净利润预计为9-10亿，疫情后预计为8-10亿，增速在11.5%-25.5%之间。

装配式建筑发展

• 市场规模预测：2025年装配式建筑将带动塔吊租赁市场达到约700亿元规模，相当于再造一个塔吊租赁市场。
• 政策推动：全国30多个省市已出台装配式建筑相关政策，其中上海、北京、山东等积极型省市目标为30%以上装配式建筑占比。
• 应用案例：武汉火神山医院建设为装配式建筑的典型案例，展示了其在工期、成本控制等方面的优势。

公司竞争优势

• 资金优势：背靠国企上市公司，融资能力强，2015-2019年累计设备采购金额高达41亿。
• 管理优势：具备强大的管理能力和品牌影响力，有助于市场份额提升。
• 规模优势：2019年租赁收入接近30亿，远超行业中小型企业。

盈利预测与估值

• 收入预测：2019年收入32.28亿元，2020年预计44.25亿元，2021年预计56.71亿元。
• 净利润预测：2019年预计5.1亿元，2020年预计8亿元，2021年预计10.2亿元。
• 估值：2019年对应PE 19.47倍，2020年对应PE 12.35倍，2021年对应PE 9.78倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为庞源租赁具备成长股属性，未来增长潜力大。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

风险因素

• 疫情扩散程度和延续时间超预期。
• 基建及房地产投资力度低于预期。
• 融资环境恶化。
• 政策支持不及预期。

总结

疫情对庞源租赁的短期业绩造成一定冲击，但公司凭借装配式建筑的快速发展和强大的竞争优势，有望在中长期实现业绩增长。报告维持“买入”评级，认为疫情后的逆周期调控和行业发展趋势将为庞源带来新的增长机遇。