钢铁行业十月行业动态报告：环保限产降低高炉开工率，基建回暖叠加冬储临近静待钢材需求释放-20191030-银河证券-29页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

2019年10月的钢铁行业报告指出，当前行业面临多重因素影响，包括环保限产、基建回暖、冬储临近以及中美贸易战等。整体来看，行业景气度有所回落，但存在一定的投资机会。

主要观点

• 经济金融数据平稳：9月制造业PMI为49.8%，仍低于荣枯线。房地产投资增速保持稳定，但基建投资增速有所回升。
• 环保限产政策趋严：生态环境部发布秋冬季大气污染综合治理方案，河北和山西等地压减钢铁产能。高炉开工率下降，达到采暖季低点，限产效果逐渐显现。
• 铁矿石价格回落：铁矿石价格从8月高位回落，缓解了钢厂成本压力。高炉开工率下降也对需求产生压制。
• 投资机会显现：钢价企稳、铁矿石价格回落，去库存速度放缓，利润修复预期增强。钢铁行业估值处于历史低位，安全边际较高。
• 特钢需求增长：特钢行业需求快速增长，相关企业如广大特材正积极申请科创板上市，行业未来增长空间较大。
• 行业处于成熟期：供需关系持续改善，但面临产能过剩、技术瓶颈等问题，需通过兼并重组、技术升级等实现优化。

关键信息

一、宏观经济与行业数据

• 经济下行压力：2019年9月经济数据总体平稳，但下行压力加大，房地产和基建需求增速放缓。
• 钢铁行业景气度回落：三季报显示行业平均利润下降28.95%，其中普钢板块下降57.07%，而特钢板块仅下降0.83%。
• 行业供需关系改善：钢材库存下降，库存去化效果显著，支撑钢价上涨。

二、环保与限产政策

• 环保限产力度加大：生态环境部推动秋冬季环保政策，河北和山西等地加大限产力度，高炉开工率降至63.54%，低于9月初的68.23%。
• 唐山限产政策：唐山市政府实施严格的限产政策，粗钢产量预计减少20%，对行业供给形成压制。
• 环保政策效果显现：环保限产政策推动了供给收缩，预计四季度钢材价格有望走高。

三、原材料与成本压力

• 铁矿石价格回落：铁矿石价格从861.5元/吨降至642.80元/吨，下降25.39%，有效缓解了成本压力。
• 焦炭价格震荡：焦炭价格有所上涨，但对成本影响有限，预计维持在2200-2500元/吨区间。

四、中美贸易战影响

• 对行业影响有限：中美贸易战对钢铁出口影响较小，出口利润仅占行业利润的0.011%。
• 出口政策风险：部分国家对中国的特钢产品实施“双反”政策，对出口产生不利影响。

五、特钢行业发展前景

• 特钢需求增长快：特钢产量增长近40倍，但占比仍低，高端特钢技术、产能不足，未来增长潜力大。
• 特钢企业表现：久立特材（002318.SZ）业绩超预期，归母净利润同比增长79.93%。

六、投资建议

• 关注南方长材钢厂：三钢闽光（002110.SZ）受环保影响小，产能扩张积极，是重点推荐标的。
• 关注行业龙头：宝钢股份（600019.SH）技术、环保优势明显，受益于行业集中度提升。
• 关注经营稳健企业：方大特钢（600507.SH）现金流充足，是稳定投资选择。

风险提示

• 原燃料成本上涨：铁矿石、焦炭等原燃料价格上涨可能对行业利润造成压力。
• 钢材价格下跌：市场需求疲软可能导致钢材价格下行。
• 下游需求放缓：房地产和基建需求增速放缓可能加剧行业供需矛盾。

行业趋势与展望

• 行业处于成熟期：供需关系持续改善，但需关注行业集中度提升、技术升级、环保政策执行等。
• 未来发展方向：兼并重组、环保限产、新技术融合等是行业优化和升级的关键。
• 估值修复预期：钢铁行业估值处于历史低位，具备投资安全边际，有望在政策支持下实现估值修复。

行业现状与问题

• 优质矿产资源依赖进口：中国80%以上的铁矿石依赖进口，资源安全问题突出。
• 低端产能过剩：低端产能过剩，中高端特钢技术、产能不足，行业需转型升级。
• 出口受限：部分国家对特钢实施“双反”政策，影响出口。

总结

钢铁行业在供给侧改革和环保限产政策的推动下，供需关系有所改善，但整体仍面临经济下行、成本上涨和需求疲软的多重压力。行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。未来，随着环保政策的持续执行、行业集中度的提升以及特钢行业的快速发展，钢铁行业有望迎来新的发展机遇。建议关注环保压力小、成本控制能力强的南方长材钢厂，以及行业龙头和特钢企业。