食品饮料行业：短期市场波动较大，中长期择优配置-20210304-银河证券-41页_2mb
报告摘要
食品饮料行业研究报告总结
核心内容
食品饮料行业在2020年全年受到疫情冲击，但整体仍保持稳健发展，消费对经济形成重要支撑。尽管社零总额同比下降3.9%，但最终消费率接近55%，消费仍是经济稳定运行的压舱石。2020年四季度餐饮收入季度增速转正，显示市场持续好转。同时，2021年2月PMI显示我国经济总体延续扩张态势，但食品饮料板块当月下跌5.05%，排名靠后。
主要观点
- 消费对经济的支撑作用增强：2020年全年消费对经济增长的拉动作用逐季增强，四季度增长2.6个百分点，消费率维持较高水平。
- 上游原材料价格波动：生鲜乳价格在2020年2月达到阶段性高点，超过2014年水平；生猪存栏持续恢复，产能回升，预计2021年6月前后恢复至2017年水平。
- 行业利润持续恢复：2020年Q3食品饮料行业整体财务指标接近19Q3水平，农副食品加工、食品制造业和酒饮料及精制茶制造业收入、利润总额趋势一致，处于持续恢复进程。
- 细分品类增长分化：即饮茶、包装水、酸奶等细分品类增长较快，而果汁、食用油等呈现负增长；白酒、调味品、乳制品、啤酒等细分行业均表现出增长或恢复的态势。
- 品牌集中度提升：行业市占率向龙头集中，如白酒行业由头部企业主导，调味品市场海天等企业占据领先地位，乳制品行业伊利、蒙牛表现强劲。
关键信息
一、上游价格抬升，终端销售坚挺
- 消费支撑经济：2020年全年社零总额同比下降3.9%，但最终消费率接近55%，消费对经济增长的拉动作用逐季增强，四季度增长2.6个百分点。
- 食品价格走势：2020年全年食品价格上涨10.6%，其中猪肉价格上涨49.7%，带动CPI上涨。2021年1月食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%。
- PPI走势：2020年PPI先降后升，12月同比上涨0.4%，环比上涨1.1%。食品工业PPI同比增速2.50%，环比增长0.90PCT。
二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中
- 白酒行业：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增。2020年1-11月白酒行业销售收入同比增长3.53%，利润总额增长8.96%。头部企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等占据市场主导地位。
- 调味品行业：外就餐和消费升级推动调味品市场增长，2020年前三季度调味品行业收入增速12.44%。主要细分品类如蚝油类、食品配料、复合调味料等增长较快。
- 乳制品行业：三四线城市及以下地区增长动力强劲，液态奶渗透率提升。细分品类如酸奶增长领先，但奶酪市场仍较小。
- 啤酒行业：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升。2020年啤酒产量同比下降7%，但CR5市场占有率超过80%，华润雪花、青岛啤酒等占据主导地位。
投资建议
- 短期波动，中长期择优配置：建议从中长期角度配置食品饮料板块，关注白酒赛道中一线白酒的价值及改善明显的成长性个股。
- 关注大众品类业绩利好：随着疫情控制和就地过年，大众品类的业绩有望改善。
- 核心组合：
风险提示
- 食品安全风险：行业需持续关注产品质量与安全。
- 下游需求走弱风险：经济波动可能影响消费需求。
- 行业政策风险：政策变化可能对行业产生影响。
行业数据
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2020年食品饮料行业收入及利润：
- 农副食品加工业：收入累计同比增速2.20%，利润累计同比增速5.90%
- 食品制造业：收入累计同比增速1.60%，利润累计同比增速6.40%
- 酒、饮料和精制茶制造业：收入累计同比增速-2.60%，利润累计同比增速8.90%
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2021年2月PMI：
- 制造业PMI为50.60%
- 非制造业商务活动指数为51.40%
- 综合PMI产出指数为51.60%
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2021年1月CPI：
- 全部CPI同比上涨0.30%
- 食品价格上涨1.60%
- 非食品价格下降0.80%
行业发展趋势
- 消费升级：随着人均收入提升和中产崛起，消费升级趋势明显，推动高端白酒、酸奶等细分品类增长。
- 渠道下沉：乳制品行业推动渠道下沉，三四线城市及以下市场增长潜力大。
- 行业集中度提升：白酒、调味品、乳制品等行业市占率向龙头集中，行业格局趋于稳定。
总结
食品饮料行业在2020年整体表现稳健，消费对经济形成重要支撑。虽然短期市场波动较大，但中长期来看，行业仍具备良好的增长潜力。白酒、调味品、乳制品等细分行业表现突出，龙头企业在市场中占据主导地位。随着疫情得到有效控制和消费市场持续恢复，行业有望迎来新一轮增长周期。投资建议关注中长期配置，选择具有成长性和稳定性的龙头企业。同时，需注意食品安全、下游需求变化和行业政策等风险因素。
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