有色金属行业4月行业动态报告：国内疫情得到有效控制，经济活动复苏下游需求改善有色金属行业景气反弹-20200506-银河证券-34页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业是国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械、家电、电力设备等支柱产业，因此其价格和景气度受经济周期波动影响显著，具有极强的周期性。2020年4月，随着国内疫情得到有效控制，经济活动逐步恢复，有色金属行业景气度边际改善，库存下降，价格反弹。云南、甘肃省出台的收储政策进一步优化了供需结构，推动行业复苏。尽管海外疫情仍严峻，但预计未来随着疫情缓解和国内政策利好，行业景气度将回升。

主要观点

1. 行业周期性与经济关联性强
   有色金属作为制造业产业链上游，与国民经济的多个重要行业紧密相关，其景气度受经济周期波动影响显著。

2. 国内经济复苏带动行业需求回升
   国内PMI指数和工业增加值增速回升，下游行业如房地产、基建、汽车等逐步复苏，带动有色金属需求回升，库存下降，价格反弹。

3. 国内行业进入成熟阶段，发展空间有限
   随着经济结构转型，消费逐渐取代投资成为拉动经济的主要动力，国内有色金属行业面临需求和环保政策的双重压制，发展空间受限。

4. 海外与新能源金属成为新增长点
   国内企业通过海外并购获取优质矿山资源，提升原料供应安全。新能源汽车产业链带动钴、锂等新兴金属需求增长，成为行业新增长点。

5. 行业面临资源匮乏、产能过剩、附加值低等问题
   国内资源储量不足，依赖进口；冶炼环节易形成产能过剩；产品附加值低，易受价格波动影响，面临反倾销压力。

关键信息

• 行业景气度：2020年4月，铜、铝、锌、镍、黄金等主要金属品种价格反弹，库存下降，行业景气度边际改善。
• 政策影响：国内出台多项政策控制产能过剩，如电解铝供给侧改革，淘汰违规产能，限制新增产能。
• 环保政策：有色金属行业作为高耗能、高污染行业，受到严格的环保政策限制，如采暖季限产、中央环保巡查等。
• 海外市场：国内企业积极出海，收购海外优质矿山，如紫金矿业收购卡莫阿铜矿、天齐锂业收购锂矿等。
• 新能源趋势：新能源汽车发展带动钴、锂等新兴金属需求增长，相关企业如赣锋锂业、雅化集团、华友钴业等受到推荐。
• 行业财务数据：2020年一季度，有色金属行业整体收入同比增长8.03%，但业绩同比下滑53.82%。ROE从-2.11%反弹至0.50%，销售利润率从-3.70%上升至1.02%。

投资建议

• 推荐股票：云南铜业（000878）、紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、云铝股份（000807）。
• 黄金板块：受美联储“零利率+无限QE”影响，黄金价格有望上涨，推荐山东黄金（600547）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）、赤峰黄金（600988）。
• 新能源金属：锂价有望因下游需求好转而大幅反弹，推荐赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、嘉元科技（688388）。

行业现状与前景

• 行业估值：目前有色金属行业市盈率处于历史低位，估值溢价率低于历史平均水平，具备一定投资价值。
• 行业趋势：随着国内经济复苏和海外疫情好转，行业景气度有望进一步提升，尤其是新能源金属和海外资源获取将成为重点发展方向。

风险提示

• 下游需求低迷
• 金属价格大幅下滑
• 全球疫情持续恶化
• 美元超预期走强
• 国内流动性超预期紧张

行业评级标准

• 推荐：行业指数超越市场主要指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越市场主要指数平均回报。
• 中性：行业指数与市场主要指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于市场主要指数平均回报10%及以上。

行业数据与图表说明

• 图1：有色金属产业链结构
• 图2：行业景气度受经济周期影响
• 图3：中国规模以上工业增加值增速
• 图4：中国制造业采购经理人指数PMI
• 图5-6：铜、铝下游需求占比
• 图7-12：房地产、基建、汽车、电网投资等数据
• 图13-14：有色金属行业固定资产投资增速
• 图15-18：主要金属价格走势
• 图19-25：行业财务数据与估值分析
• 图26-35：2000-2010年投资与产能数据
• 图36-38：行业资源、产能与附加值问题
• 图39-44：行业市值占比与估值水平
• 图45：子行业估值对比
• 图46：核心推荐组合收益率变动

总结

综上所述，国内有色金属行业在疫情后逐步复苏，但受制于资源匮乏、环保政策与经济结构转型，发展空间受限。未来，海外资源获取与新能源金属发展将成为行业新增长点。在当前估值较低的背景下，行业具备一定的投资价值，但需警惕疫情、价格波动、美元走势等风险因素。