20181031-西南证券-横店影视-603103.SH-短期情绪不影响长线布局_院线稳步拓展中_5页_757kb

横店影视2018年三季报点评总结

核心内容

横店影视（603103）在2018年前三季度实现了营收22.1亿元，同比增长14%，归母净利润3.2亿元，同比增长6%，归母扣非净利润2.9亿元，同比增长3%。公司业绩与电影行业整体增长保持同步，但因2018Q4电影内容供给不及预期，整体盈利预测有所下调。

主要观点

• 行业同步增长：公司营收增长与电影行业整体增速一致，显示其在行业中的稳定表现。
• 影院拓展持续：截至2018年6月30日，公司拥有374家已开业影院和2310块银幕，其中资产联结型影院296家，银幕1873块，排名全国第三。公司未来两年计划加快影院建设和并购，预计2018年末影城数量将超400家，银幕数量将超2600块。
• 重点布局三四五线城市：三线及以下城市票房收入占比逐步提升，预计公司在此市场仍有增长潜力，且院线集中度或进一步提升。
• 盈利预测调整：由于Q4电影市场增速未达预期，公司2018年盈利预测下调，预计2018-2020年EPS分别为0.78元、0.97元、1.24元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍。
• 分业务发展：电影放映业务、卖品业务、广告业务、院线发行及其他主营业务均呈现不同程度的增长，其中卖品业务和广告业务增速较快，毛利率稳定。
• 财务状况稳健：公司资产规模不断扩大，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示公司财务结构健康。

关键信息

营收与利润预测

分业务收入及毛利率预测

财务指标

风险提示

• 票房走势较弱
• 新增影院培育期风险
• 渠道下沉速度不及预期风险

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司长期发展具有潜力，尤其在三四五线城市的布局，有望在行业整合中受益。公司业绩与电影市场同步增长，且未来两年将继续加快影院建设，推动业务扩张。