20181031-东吴证券-横店影视-603103.SH-业绩短期承压_静待行业拐点助力成本端压力释放_3页_552kb

横店影视业绩总结

核心内容

横店影视在2018年前三季度实现营业收入22.1亿元，同比增长14.0%，归母净利润3.2亿元，同比增长5.9%。尽管Q3净利润出现同比下降，但整体业绩基本符合预期。公司通过影院稳定扩张，推动收入增长，但成本端压力导致毛利率略有下降，需等待行业拐点释放业绩。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩稳健，收入增长主要来源于电影票房和卖品收入，但Q3净利润下滑主要受成本端压力影响。
• 影院扩张：截至2018年上半年，公司自建影院296家，银幕1873块，排名行业第三。储备项目充足，达300多个，且在三四五线城市布局占比达70%，有助于抢占市场先机。
• 非票收入增长：非票业务占比持续提升，公司积极推进“影院综合体”战略，拓展高科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色餐饮等线下场景消费，增强客户粘性，提高单人消费。
• 广告资源整合：公司加快整合广告资源，发展银幕广告、数字海报机、影厅冠名、灯箱广告等业务，打造具有区域优势的广告平台，提升盈利能力和品牌影响力。
• 盈利预测：维持“买入”评级，调整盈利预测为2018-2020年归母净利润分别为3.88/5.21/6.75亿元，对应EPS为0.86/1.15/1.49元，PE分别为22/17/13倍，预期未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

现金流情况

• 经营活动现金流：2017A为612百万元，2018E为666百万元，持续增长。
• 投资活动现金流：2017A为-1,090百万元，2018E为-190百万元，投资活动逐步减少。
• 筹资活动现金流：2017A为666百万元，2018E为-260百万元，筹资活动有所波动。
• 现金净增加额：2017A为187百万元，2018E为215百万元，现金状况持续改善。

风险提示

• 票房增速不及预期：若整体电影票房增长放缓，可能影响公司业绩。
• 影院扩张不及预期：若影院建设进度低于预期，可能影响规模效应和盈利能力。
• 线下场景消费不及预期：若未能有效拓展非票收入，可能限制业绩弹性。

市场数据

结论

横店影视凭借稳定的影院扩张和多元化的收入模式，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管短期业绩受到成本压力影响，但公司通过非票收入的持续增长和品牌优势，有望在行业拐点到来时实现业绩释放。因此，维持“买入”评级，看好其未来发展。